核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：国内外供求差异导致内强外弱格局，主要矛盾点包括：
- 9-10月台风影响导致国内25/26榨季预期从增产转为减产。
- 国内01合约定价受进口糖影响，因广西未开榨，市场定价仍被进口糖左右。
- 巴西维持高制糖比下产量虽低于去年但仍超过去年同期，国际糖价承压。
- 印度和泰国开榨增加全球供应压力，或通过出口或补贴形式应对过剩。
- 近端交易逻辑：SR2501合约升水03合约，走势强于外盘，因陈糖价格高、期价跌破成本、海外增产预期导致近强远弱。
- 远端交易逻辑：SR2603/SR2605合约相对近月贴水，但贴水幅度或扩大，海外远期价格跌至14美分左右增加进口压力。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：中国巴西糖进口量、巴西中南部糖产量、糖醇比、中国食糖进口量等数据展示当前市场状况。
- 基差策略：买01空现货。
- 月差策略：多01空05，多01空03。
- 产业客户操作建议：提供现货敞口和采购管理策略，包括卖出期货锁定利润或提前锁定采购成本。
- 白糖价格区间预测：5200-5700元/吨。
- 套保策略表：针对不同库存和采购情况提供具体套保工具和比例建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：巴西10月第四周出口糖蜜量减少，但整体出口仍较高。
- 利空：广西10月甘蔗长势良好，预估25/26榨季产量乐观；中糖协预估全国糖产量增产4.8%；巴西10月上半月压榨量微增，累计同比下降；印度马邦与卡邦已开榨，或出口200万吨白糖。
- 下周重要事件关注：巴西港口周度待运食糖数量及船只数、巴西11月第一周糖出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：期价小幅反弹，重心上移，SR2601合约持仓回落，空头套保席位持仓增加，外资席位净空单减至4万手，5500一线得失关键。
- 基差月差结构：最便宜可交割品升水147元/吨，01-05合约持续升水，现货价格最强，远月合约最弱。
- 外盘：
- 单边走势：原糖价格继续下跌，逼近14美分大关，主因印度泰国开榨增加供应压力。
- 月差结构：近强远弱，泰国和印度增产压力巨大，远月贴水对糖厂套保不利。
- 内外价差跟踪：国内价格预期稍强于海外，配额外进口利润回升，后期进口压力增大。
估值和利润分析
- 进口利润跟踪：
- ICE11号糖管理基金持仓显示多头减仓，空头增仓。
- 巴西糖配额外进口利润（郑糖）持续走高，近两个月进口量增加，7月后利润收缩，配额外进口窗口扩大。
- 我国通过糖浆及预混粉进口补充供应，泰国预混粉进口抬头。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 24/25榨季截至9月底国产糖库存64.68万吨，销糖率94.21%。
- 24/25榨季累计进口量463万吨，同比减少12万吨。
- 25/26榨季预估产量1170万吨，同比增长4.82%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估。
