国债周报：债期延续修复行情

主要观点

国债期货市场本周明显修复，各期限品种涨幅相对均衡。前半周主要受大行买债影响，3-7年期国债修复显著，收益率快速走低；后半周因宏观事件扰动，风险偏好切换，超长期限收益率修复更显著。

1. 美联储降息及信号：美联储如期降息25个基点，但释放谨慎信号，主席鲍威尔强调12月是否再次降息“远非定局”，市场对年底降息预期降温，政策路径不确定性增加。
2. 中美关系进展：中美元首会晤达成经贸领域共识，包括取消10%“芬太尼关税”、暂停24%“对等关税”及部分调查，双方暂停反制措施，为中美关系和世界经济注入稳定性，市场解读为利多出尽。

核心观点：

• 市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括降准降息操作，支撑市场情绪。
• 国债期货短期有望延续强势，但需关注中美博弈后续进展及国内经济数据波动。
• 中长期看，有效需求不足是主要挑战，居民和企业资产负债表受冲击，新增长动能培育中，预计通缩延续，利好债期。
• 货币政策和财政政策协同加码，低利率环境是关键，宽货币周期下债牛逻辑有望持续。

流动性跟踪

（数据来源：Wind、国贸期货研究院）

国债收益率及利差

（数据来源：Wind、国贸期货研究院）

国债期货套利指标跟踪

（数据来源：Wind、国贸期货研究院）

国债期货IRR & 隐含利率

（数据来源：Wind、国贸期货研究院）

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分析师：樊梦真，国贸期货宏观金融首席分析师，专注于宏观金融领域研究。

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