宏观与大类资产周报：中美元首会晤，关税阶段性下调

宏观周报

大类资产表现

• A股大势研判：上周A股整体震荡调整，上证综指上涨0.1%，沪深300下跌0.4%，创业板指上涨0.5%。中美谈判利好落地、美联储如期降息对市场仍有支撑。需关注美联储降息预期变动对主要领涨板块的影响。流动性方面，央行重启购买国债降低了年底降准预期。美联储再次降息25bp，但内部存在12月是否降息的分歧。鲍威尔整体表态偏鹰，表示面临通胀上行及就业下行的双向风险。美联储是否再次降息阶段性对科技估值及有色板块有较大影响。市场对于年内12月降息已充分定价，后续降息预期或进入不确定阶段。当前TMT板块集中度较高，若最终降息预期回落也会对市场形成扰动。基本面对市场走势或有拖累。
• A股配置策略：建议关注高景气锂电池材料上游机会、三季报业绩亮眼的AI软件应用板块，以及受益中美谈判落地的出口链条估值修复机会。建议关注低估值、受益化债推进的银行板块。中长期关注周期底部有望反转的煤炭、化工、光伏品种。

宏观经济及政策动态

• PMI季节性下滑：10月制造业PMI从49.8%下降至49.0%，降幅符合季节性，但绝对读数处于低位，已连续7个月低于50%。供需均走弱，价格下降。随着低基数效应消退，PPI改善难度或增加。
• 政策动态：央行恢复公开市场国债买卖操作，宽货币取向再确认。发布“十五五”规划建议，明确经济社会发展主要目标，提出加快战略性新兴产业集群发展，推动关键核心技术攻关，全面实施“人工智能+”行动，大力提振消费。

行业中观监测

• 生产：钢铁、化工产业链开工率下降。
• 需求：新房销售上升，二手房销售回落。
• 物价：有色金属、黑色系、猪肉、蔬菜价格上涨，原油价格下跌。

资金面跟踪

• 央行流动性：上周货币净投放12008亿元，DR007下行。
• 股票资金：10月股权募集资金增加，新基金发行减少。