公司点评：基本面企稳回暖，AI赋能企业数字化已进入落地阶段

核心观点

海康威视基本面企稳回暖，AI赋能企业数字化已进入落地阶段。公司2025年单三季度业绩表现亮眼，收入增速环比转正，利润端增长加速，经营活动现金流净额同比激增426%，凸显优秀的管理能力。海康威视推出的观澜大模型有效解决了智能物联领域数据依赖性、传统深度学习泛化能力不足、算力成本高等痛点，已在工业、冷链物流、工地管理等众多场景落地，实现降本增效。

关键数据

• 2025年单三季度公司实现收入增速0.66%，归母净利润增速20%。
• 经营活动产生的现金流净额达到136.97亿元，同比激增426%。
• 观澜大模型在同场景上的性能上限相对提升达18.9%，跨场景测试集性能相对提升达63.8%。
• 海康威视AI赋能裕泰化工，将原料清点效率从4小时提升至15分钟。
• 海康威视AI赋能天业冷链，车辆等待时间平均下降15分钟，月台使用效率提升50%。
• 海康威视智慧工地解决方案已在广州400多个工地项目成功落地应用。

研究结论

海康威视作为AI产业落地龙头企业，基本面已企稳回稳，其人工智能技术已在大量项目实例落地，未来有望进一步赋能千行百业，率先受益于AI产业化落地大浪潮。预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润140.41/151.82/165.50亿元，维持“买入”评级。

风险提示

国内需求不确定性、贸易关系扰动风险、原材料涨价风险、AI推进不及预期的风险。