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中美元首会晤点评：高层会晤：预期和现实

2025-10-30 陶川,邵翔民生证券邓轶韬

会晤结果与意义：本次中美高层会晤达成为期一年的缓和协议，核心是暂缓关税和管制措施，避免选举年紧张关系延伸至经贸问题。会晤具有标志性意义，是两国领导人在任内首次会晤，为缓和期奠定基础，开启下一轮中美周期。
协议内容：
- 暂缓措施：中国暂缓稀土等物项出口管制新规，美方暂停50%股权穿透性规则；双方暂停相互额外航运费征收，继续暂缓24%对等关税；妥善推进Tiktok交易。
- 关税调整：美国对中国芬太尼关税下调10%，中方相应调整反制措施（取消对美国大豆加征的10%关税），为大规模进口美国大豆创造条件。
- 领导人互访：特朗普期待明年早些时候访华（可能4月），邀请习近平主席访问美国。
- 其他细节：芯片问题未涉及Blackwell等高端芯片；中国今年进口美国大豆1200万吨，未来三年每年或达2500万吨。
市场反应与解读：会晤初期市场因无发布会而情绪悲观，后随协议内容浮出水面反转，但整体因前期过度乐观和“卖事实”交易习惯，风险资产仍走低。
阶段性划分：博弈前半段以大豆进口和芬太尼关税为抓手，后半段以特朗普访华、全面贸易协议为目标。
市场教训与建议：特朗普除“TACO交易”外，还有“反向TACO交易”；短期内美股需消化乐观定价，关注美联储宽松分歧，或助力贵金属筑底。
风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大。