2025年第三季度报告点评：Q3业绩强兑现，自主品牌趋势向好

2025-10-30 黄细里,赖思旭东吴证券 Marco.M

公告要点：公司发布2025年第三季度报告，实现收入48.05亿元（同比+5.6%，环比-5.9%），归母净利润5.03亿元（同比+62.5%，环比-11.4%），扣非归母净利润4.94亿元（同比+78.8%，环比-10.5%），处于业绩预告中值水平。
市场数据：收盘价13.76元，市净率2.84倍，流通A股市值282.67亿元。
摩托车业务：
- 无极品牌持续向上，25Q3收入10.6亿元（同比+15.9%），出口收入5.3亿元（同比+95.6%）。
- 通路车25Q3收入8.7亿元（同比-39%），后续环比拖累有限。
- 三轮车25Q3收入4.5亿元（同比+41%），出口2.8亿元（同比+73%）。
- 全地形车25Q3收入1.9亿元（同比+95%）。
通机业务：25Q3收入12.0亿元（同比+27%，环比+13.2%），主因欧洲+亚洲出货强劲。
盈利能力：
- 25Q3销售毛利率18.8%（同比+1.2pct，环比-0.9pct），主因通机业务占比提升。
- 25Q3销售/管理/研发费用率合计5.7%（同比-3.6pct，环比+0.2pct），销售净利率10.4%（同比+3.7pct，环比-0.7pct）。
盈利预测与投资评级：
- 上调2025/2026/2027年归母净利润至19.9/24.0/28.2亿元，对应PE分别为14.21/11.75/10.03倍。
- 维持“买入”评级，理由：摩托车出海趋势确定，龙头地位稳固，三轮车、园林机械、全地形车高增长。
风险提示：全球贸易环境恶化、新车型上量不及预期、运价/汇率波动等。