9M25业绩点评权益浮盈带动净利润超预期释放

核心观点与业绩表现

中国平安2025年前三季度（9M25）实现归母营运利润1,162.64亿元，同比增长7.2%；归母净利润1,328.56亿元，同比增长11.5%，单季同比大增45.4%，略超市场预期。投资利差改善是净利润增长的核心原因，寿险“投资利差”同比大幅增长近250%，主要得益于权益浮盈。寿险净利润同比增长30.4%，财险净利润同比下降8.9%，银行板块扭亏，资管板块扭亏。

利源分析

• 保险业务整体：净利润同比增长24.8%，主要来自保险服务收入增长和投资收益提升。
• 财险业务：OPAT同比增长8.3%，主要归因于保险服务收入增长和综合成本率优化，承保利润同比大幅改善40.5%。
• 寿险及健康险业务：净利润同比增长30.4%，NBV达357.24亿元，同比增长46.2%，主要来自新单增长、渠道转型成效和多元化渠道贡献。

关键数据

• 投资收益：FVOCI权益类工具贡献综合收益浮盈达433.96亿元，带动期末净资产增长6.2%至9,864.06亿元。
• 寿险业务：代理人渠道人均NBV同比增长29.9%，非个险渠道贡献占比达35.1%。
• 财险业务：保险服务收入同比增长3.0%，综合成本率97.0%，同比下降0.8个百分点。

研究结论与投资建议

• 权益浮盈带动净利润超预期释放，公司加大产品分红型转型和低利率环境持续背景下，预计2026年开门红有望同比实现改善。
• 财险板块在“报行合一”监管引导下，有望充分展现客户经营和风险定价能力。
• 上调公司盈利预测，预计2025-27年归母净利润为1396.01、1484.31和1539.15亿元，同比增速为10.3%、6.3%和3.7%，维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率持续下行，资管业务板块扭亏不及预期。