长川科技中国爱德万短期看800亿华西机械1连续三

1. 连续三个季度业绩兑现高增，Q3大超市场预期

   • 2025Q3归母净利润4.0-4.5亿元（同比+198%，扣非后+208%），环比持续提升，单Q3利润创历史新高。主要得益于客户需求旺盛、销售收入大幅增长及规模效应带来的净利率提升。
   • 全球封测行业复苏，公司SOC、CIS、存储等数字类产品持续放量，AOI、TCB热压键合等设备突破。预计2025/26年营收快速增长，研发投入趋于平稳且费用率下降，净利润端有望保持强劲增长。

2. 重视AI测试机产业逻辑，公司为本土AI测试机核心供应商

   • 爱德万市值达5700亿（TTM估值50X），反映全球AI产业趋势及AI测试机重要性。
   • AI芯片国产化大势所趋（华为昇腾路线图明确，联通智算项目签约国产集群），带动本土高端SOC测试机加速替代。公司为昇腾、平头哥等厂商供货，预计2026年AI测试机订单量级达4-5亿。

3. 后道测试机赛道空间广阔，公司有望成为中国爱德万

   • 国内后道测试设备市场规模超300亿元（其中测试机超223亿元，数字测试机占比超80%），海外龙头爱德万+泰瑞达合计市值超7000亿，10倍成长赛道。
   • 公司全面布局后道测试设备（测试机、分选机、探针台），通过并购STI进入前道晶圆检测领域。数字测试机SoC、存储测试机已实现本土大规模放量，对标爱德万市值，空间巨大。

投资建议：昇腾测试机核心供应商，深度受益AI产业趋势；2025/26年利润预计13/20亿，当前26年估值不到30X，业绩加速释放，短期目标市值800亿。