优化夯实发展基础

北新建材发布2025年三季报，前三季度实现营业收入199.05亿元，同比下降2.25%；归母净利润25.86亿元，同比下降17.77%。主要原因是下游地产行业持续低迷，影响公司行业需求和盈利水平。公司2025年前三季度综合毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点；销售净利润率为13.34%，同比下降2.36个百分点；扣非后ROE为9.64%，同比下降3.01个百分点。盈利水平下降叠加期间费用率提升，导致归母净利润同比降幅大于营业收入同比降幅。期间费用率方面，销售费用率为5.57%，同比提高0.61个百分点；管理费用率为4.48%，同比提高0.42个百分点。

在行业持续低迷的环境下，公司采取多项措施优化发展基础：降低有息负债率和负债利率，2025年三季度末有息负债/全部投入资本为0.80%，同比大幅下降8.51个百分点。公司通过发行短期融资券进行债务优化置换，财务费用率同比下降0.18个百分点。此外，公司加大石膏纤维板投资，积极推进年产2000万平方米石膏纤维板项目，并积极布局海外，在泰国和波黑建设石膏板生产线，以优化产品结构和推进海外发展。

作为行业龙头，公司在行业环境持续低迷的环境下具备很强的防风险能力，能够保证公司保持稳健运营。公司通过不断地优化，为未来发展蓄力。一旦供需发生改善，公司将受益最大，业绩更有弹性。

盈利预测及投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.78、36.10和41.41亿元，对应EPS分别为1.93、2.12和2.44元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为12.15、11.03和9.62倍。考虑到公司抗风险能力，能够在行业较差的环境下不断优化自身，夯实发展基础，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：行业景气度低迷持续性超出预期。