债市波段机会显现，股市风格切换渐近
债市
- 观点：债市波段机会显现，预计10年期国债收益率区间在1.7%–1.85%。
- 支撑收益率难以大幅上行的原因：
- 权益市场在“十五五”规划落地后新催化减少，股市上涨动能减弱，转向平稳运行。
- 四季度机构“抢配”现象，集中释放配置需求。
- 收益率下行空间：仍需等待催化，如中美谈判进展和基金费率新规落地。
- 策略：把握波段机会，在收益率触及区间上沿1.85%时参与小级别反弹。
股市
- 观点：利好释放后，风格切换概率提升。
- 背景：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议通过“十五五”规划，重点提及“十大强国战略”，聚焦科技和实体经济领域。
- 市场影响：权益市场新催化减少，股市上涨动能减弱，预计转向平稳运行。
- 风格切换：考虑到成长方向年内已大幅上行，四季度市场风格切换概率上升。
- 建议：在科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。
海外市场
- 美股：或继续修复，基本面支撑（关税负面影响低于预期、科技公司投资强劲、盈利预期向好、美联储降息周期）和地缘政治缓和（乌克兰危机转圜可能）提振风险偏好。
市场指标
- 期限利差：处于历史低位水平。
- 资金松紧度：整体趋松。
- 股债性价比：整体处于低位，小盘指数性价比维持不变，红利指数性价比继续回落。
- A股估值：本周基本维持不变。
- A股换手率：市场换手率回落，市场成交活跃度继续回落。
- 市场成交额：两市日均成交额下降明显。
华宝资产配置组合表现
- 国内宏观多资产模型：今年以来的收益率为12.52%，超额收益率为5.04%，夏普比率为2.7556。
- 全球宏观多资产模型：今年以来的收益率为11.40%，超额收益率为3.92%，夏普比率为2.3663。
下周重点关注
- 美国零售销售、9月失业率、9月非农数据、9月平均时薪。
- 联邦基金目标利率、第三季度实际GDP、第三核心PCE。
- 中国官方制造业PMI、美国9月个人消费支出、9月核心PCE物价指数。
风险提示
- 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈持续升级、地缘政治风险、海外经济衰退风险、外部政策不确定性风险。
