最近黄金从避险资产转变为高波动资产,主要原因是资金端的扰动。8-9月,欧美黄金现货ETF净流入成为金价上涨的主要驱动力,过去4个月资金流入量达500亿美元,超过此前14年总和,而亚洲ETF净流入无明显增长。短期流入过大导致投机资金“极度超买”,引发高波动。
8月底金价上涨主要源于鲍威尔超预期放鸽,催化降息预期。尽管9月通胀低于预期强化宽松预期,但排除逼仓交易,金价在3800美元附近仍有强支撑。欧美资金加仓黄金的重要原因是对冲AI泡沫风险,因美国AI企业面临风险,投资者通过“左手AI(未来可能性)”与“右手黄金(当下确定性)”实现风险对冲。
目前美股AI板块持续上涨,理论上对冲需求仍存,预计金价短期调整后或在4000美元附近企稳,需持续确认。长期看涨逻辑在于全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化背景不变,以美元计价的黄金将处于长期上涨通道。黄金长牛由全球低增长、技术进步停滞驱动的滞胀驱动,若技术进步提升生产率,黄金面临回调;反之,在新技术显著提升生产力并解决利益分配冲突前,黄金对法币的上涨仍将持续。