业绩符合预期，全力推进产业转型升级

核心观点与关键数据

2025年前三季度，湖北宜化实现营收191.7亿元，同比-3.3%；归母净利润8.1亿元，同比-23.9%；扣非归母净利润5.2亿元，同比-7.5%。单季度看，2025Q3实现营收71.6亿元，同比+8.2%，环比-11.1%；归母净利润4.1亿元，同比+16.2%，环比+13.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+47.4%，环比-32.3%。收入、利润下滑主要受主导产品市场价格下跌影响。2025Q3利润增长主要来自磷肥出口和营业外收入，海外磷肥价格快速上涨，公司作为国内磷酸二铵领先企业受益于出口窗口期。

产业转型升级

公司全力推进产业转型升级，2025Q3沿江1公里“关改搬转”部分项目落地。8月，湖北楚星生态科技建成80万吨/年硫酸等装置并投产；9月，宜化新能源建成年产20万吨烧碱装置并投产。这些项目推动公司氯碱化工产业节能改造、提质增效，并充分发挥田家河园区产业协同优势。

研究结论与评级

公司产业转型升级稳步推进，竞争力有望增强。预计2025-2027年营收分别为179/195/210亿元，同比+6%/+9%/+8%；归母净利润分别为9.0/11.6/13.7亿元，同比+38%/+28%/+18%；EPS分别为0.83/1.06/1.25元/股，三年CAGR为28%。维持“买入”评级。

风险提示

主要原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、安全生产风险、环保风险。