二十届四中全会公报解读继往开来以“新”引领新征程

2025-10-24 大同证券张东旭

核心观点：
- 延续“稳中求进”总基调，以“新”引领经济发展，预示未来十年年化经济增速需保持在4.5%以上。
- 形势判断更具挑战，但四大优势（制度、市场、产业、人才）提供发展信心。
- 经济社会发展目标明确，2035年人均GDP达中等发达国家水平（约2.2万美元）。
六大信号与政策重点：
1. 科技创新：主线地位稳固，首提“新质生产力”，政策向计算机、芯片、通信等倾斜。
2. 消费投资：强调“新需求”与“新供给”，看好新型消费领域。
3. 对外开放：顺位提升，拓展双向投资合作，外贸企业受益。
4. 房地产：首次提出“高质量发展”，城市更新与创新发展并重。
5. 能源发展：新型能源体系加速建设，关注新能源、核电。
6. 国防军工：叠加信息技术，关注机械化、信息化、智能化融合方向。
研究结论与建议：
- 实体经济、科技创新（计算机、芯片）、新业态（新消费、新型能源）、国防军工为未来五年经济拉动支柱。
- 重点关注：科技（计算机、芯片、通信）、新消费、新型能源、国防军工等板块。
风险提示：政策效果不及预期、地缘冲突、国际经济形势变化。