农产品策略日报：马棕出口环比出现下滑 施压国内油脂市场

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-06-16 马棕出口环比出现下滑 施压国内油脂市场 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 观望 菜油 空单持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月16日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕出口环比出现下滑 施压国内油脂市场 （1）美国田纳西州的私营分析机构Informa经纪公司称，2017年美国大豆播种面积可能接近8940万英亩。 （2）船运调查机构SGS6月15日发布的数据显示，2017年6月1-15日马来西亚棕榈油出口量较上月同期的613465吨下滑14.7%，至523505吨。 （3）据我们统计，2017年6月1日-6月15日，棕榈油日均成2300吨，较去年同期1360吨增69%。 逻辑：国际市场，马棕5月产量增幅超预期，斋月过后马棕出口需求出现下滑，预计棕榈油中长期压力依旧。豆油方面，美豆播种面积预期增加，南美大豆丰产依旧，利空豆类，关注天气炒作及巴西大豆销售进度。因此，综合来看，油脂供大于求格局延续，基本面仍偏空。 国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降、豆油库存仍处高位、菜油库存环比下降，油脂供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，当前豆棕价差处于不合理状态，严重挤占棕榈油市场消费份额，盘面缺乏提振，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830） 豆类 观点：美中西部迎降水，天气利于作物生长 （1）美中西部大豆产区将迎降雨，有利于作物生长。周五周六有零星阵雨和雷暴，预计雨量为大到中雨。周日天气干燥或仅有少量小阵雨。下周一天气干燥，下周二天气干燥或仅有少量小阵雨。 （2）美国农业部将在6月30日发布季度库存报告和播种面积预测数据。分析师预计6月1日美国大豆库存可能接近9.9亿蒲式耳，上年同期为8.72亿蒲式耳。Informa预计，2017年美国大豆播种面积可能接近8940万英亩，略低于美国农业部预测的8950万英亩，上年为8340万英亩。大豆产量接近42.55亿蒲式耳，与美国农业部预测一致。 （3）豆粕现货成交有所好转，提货量变化不大。15日豆粕成交总量5.336万吨，基本为现货成交，14日为16.435万吨。14日提货量6.869万吨，13日提货量6.877万吨。 （4）生猪价格继续小幅上涨。14日全国各省生猪均价13.515元/公斤，环比+0.06元/公斤，猪粮比价7.58:1，环比+0.03元/公斤。 逻辑：国际方面，天气目前正常，利于作物生长，未来关注6月30日种植面积终值报告。总体上，全球大豆增产格局不变，国际豆类市场供需宽松。国内方面，5月生猪存栏环比走低；油厂开机率保持高位，豆粕供应充足；5月大豆进口创历史新高，预计6-9月大豆到港量庞大，未来豆粕库存压力持续。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕2600-2700区间弱势运行。 考虑6月美豆种植面积终值报告公布前，市场难以走出趋势性行情，预计本周期货M1709合约弱势运行，建议跨市套利，做空波动率。 偏空 期货：观望 套利：观望 期权：卖出M1709-C-2700，卖出M1709-P-2700 菜籽类 观点： 近日沿海菜粕成交量偏低，关注期价下方支撑有效性 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为2000吨，环比持平；平均成交价为2265元/吨，环比0.53%。 （2）据罗萨里奥谷物交易所月度作物报告中称，阿根廷2016/17年度大豆产量料将达到5,730万吨，高于之前预估的5,700万吨。 （3）据私营分析机构Informa经济公司称，2017年美国大豆播种面积可能接近8940万英亩。相比之下，美国农业部的预测为8950万英亩，上年为8340万英亩。 区间运行 单边策略：观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月16日 3/14 逻辑：上周沿海菜粕库存量下降，但近期进口菜籽到港量较大，沿海菜籽库存量继续大幅增加，近期菜粕供给有较好保证；菜粕需求方面，进入水产养殖旺季，菜粕需求量较大，但近日南方降水较多或冲击水产养殖，需重点关注南方天气变化。豆粕方面，USDA6月报告继续上调南美大豆产量，美豆种植进入尾声，关注本月底USDA的种植面积报告，另目前美豆优良率略低于市场预期，后期需重点关注美洲天气变化及南美大豆销售进度；国内方面，5月大豆进口量创历史新高，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕期价冲高回落震荡偏空调整，持仓量和成交量小幅下降，近日关注菜粕主力合约下方2200一线支撑的有效性。 白糖 观点：短期无大驱动，郑糖震荡对待 （1）2016/17榨季（9月-次年8月）至今，菲律宾累计榨蔗2636.7万吨，同比增长13.54%；已产原糖278.6万吨，同比增长6.87%。 （2）国际糖业组织（ISO）表示，俄罗斯完成了2017榨季的甜菜播种，总体播种面积为118.8万公顷，同比2016榨季增长10.8％。 （3）商品贸易商苏克敦Sucden发布季度报告称，201718年度国际糖市料供应过剩350万吨。欧盟、印度、泰国及中国产量增长为主因。 逻辑：外盘破前低后继续下跌，市场较为悲观；国内短期无重大事件驱动，郑糖震荡运行；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；操作方面，我们认为，本榨季结束到新榨季开榨前，郑糖或处于高位震荡态势，长期仍是偏空；但本榨季结束前，深跌条件不够，榨季后期不排除有大幅反弹可能，建议短期观望。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：郑棉万五附近存在支撑 关注突破情况 （1）6月15日，储备棉成交率47.53%，成交均价14834（+7）元/吨。6月16日挂拍3.02万吨，其中新疆棉1.51万吨。 （2）6月15日中国棉花价格指数3128B为16019（-29）；Cotlook A指数为85.50（-0.50），折14965。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价85.90美分/磅。 （4）6月15日，郑棉注册仓单3864（-86），有效预报1378。 （5）截止6月8日一周，美国净签约销售2016/17年度陆地棉1.57万吨，较上周将16%，较近四周均值明显减少。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于180万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。近日郑棉快速下行带动仓单加速流出，短期支撑郑棉价格，但仓单量依然巨大，在仓单降至较低水平前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国内外棉纱价差收窄，国产纱仍具有竞争力。国际方面，美棉回调走势，跌破120日均线；印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉回调走势，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡，关注万五附近争夺情况；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月16日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-134.00-8.00-6.35%--9-5月62.00-20.00-24.39%--9-1月196.00-12.00-5.77%--1-5月-90.00-2.00-2.27%--9-5月-256.00-4.00-1.59%--9-1月-166.00-2.00-1.22%--1-5月-102.0026.0020.31%--9-5月-244.0034.0012.23%--9-1月-142.008.005.33%--1-5月40.000.000.00%--9-5月3.00-2.00-40.00%--9-1月-37.00-2.00-5.71%--1-5月-46.00-2.00-4.55%--9-5月103.00-4.00-3.74%--9-1月149.00-2.00-1.32%--2.190.020.74%0.3116.68%2.820.020.64%0.4920.77%543.67-4.33-0.79%42.678.52%-1.05-8.00-115.11%-225.37-100.47%-125.75-26.00-26.07%-339.50-158.83%73.2718.4233.58%-180.06-71.08%90.825.005.83%-28.59-23.94%一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨期价差 -200-150-100-500501001502002503003502016/11/092016/11/162016/11/232016/11/302016/12/072016/12/142016/12/212016/12/282017/01/042017/01/112017/01/182017/01/252017/02/012017/02/082017/02/152017/02/222017/03/012017/03/082017/03/152017/