农产品日报：印尼计划暂停部分出口许可马棕领涨国内油脂，节后库存待消化鸡蛋季节性转弱

中信期货研究|农产品日报 印尼计划暂停部分出口许可马棕领涨国内油脂，节后库存待消化鸡蛋季节性转弱 2023-02-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数 摘要： 【信息】： 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月7日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1224美元/吨，与上个交易日相比下调26美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1177美元/吨，与上个交易日相比下调34美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月7日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格650美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格658元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月7日全国外三元生猪均价为14.31元/kg，较昨日上涨0.15元/kg；仔猪均价为29.90元/kg，较昨日上涨0.38元/kg；白条肉均价18.26元/kg，较昨日持平；猪料比价为3.67:1，较昨日增加0.04。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：印尼计划暂停部分出口许可，马棕领涨国内油脂逻辑:根据国家粮油信息中心2月7日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1224美元/吨，与上个交易日相比下调26美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1177美元/吨，与上个交易日相比下调34美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。马来棕油1月产量和出口双降，库存或维持，马盘震荡。加菜籽新作出口加速。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油、豆油进口预报量环比下降，菜油进口环比增长明显。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。关注本周MPOB报告。国内开学消费改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：美豆带动蛋白粕高位震荡，关注WASDE对阿根廷大豆产量预估逻辑：根据国家粮油信息中心2月7日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格650美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格658元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，但供需报告或将下调阿根廷产量预估；巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-3月大豆进口预报量同比持平，环比下降。正月十五后油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。供需小幅增长，料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：供需面偏弱，玉米短期偏弱调整逻辑：国际方面：①本周美玉米未对中国装船，为逾15个月来首次，出口检验量将至4周最低水平；美国农业部出口检验报告显示，截至2月2日当周，美国玉米出口检验量为480,205吨，比一周前减少11.6%，比去年同期减少54.9%。本年度迄今出口检验量为1253万吨，同比下降32.7%；②南美方面，AgRural：截至2月2日，巴西2022/23年度二季玉米种植进度为12%，低于一年前的24%。2022/23年度巴西首季玉米收获进度达到10%，低于去年同期 震荡 的18%。预计2022/23年度玉米总产量为1.239亿吨。国内方面，供应端，春节后农户售粮偏慢，但余粮偏多，山东玉米到车量下降显示农户惜售情绪明显；需求端，需求端的年后补库仍未完成，深加工企业开机缓增，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限；综合来看，玉米连盘延续弱势运行，卖压临近，加之3月定向稻谷投放传闻为市场带来额压力，共同压制盘面，市场偏空压力较大，短期市场跟随产区维持偏弱运行。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求疲软供给未减，猪价震荡运行逻辑：据涌益咨询，2023年2月7日全国生猪均价14.30元/kg，较昨日上涨0.8%；期现分化，除05合约趋稳外，03、07、09合约分别下跌0.6%、0.7%、0.7%。供给方面，规模厂出栏量较大，散户有一定抗价情绪，谨慎看涨。需求方面，元宵节日过后，近两日宰量增幅偏低，今日宰量13万头，较春节前变化-52%，整体恢复速率依旧偏低。终端来看，白条走货较差，根据Mysteel，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为17.87元/公斤，下跌0.03元/公斤，环比下跌0.17%。部分白条批发市场今日到货6513头，较昨日减少648头，环比减少9.05%。政策方面，今日国家发改委发布1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警，将启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。整体来看，今日市场受情绪影响较大，超跌的猪价，需求好转的预期，以及收储的政策指导使得市场看涨情绪转浓。不过，肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱不变，猪价震荡偏弱运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：节后库存待消化，期现季节性转弱逻辑：开学备货阶段过后，鸡蛋现货市场进入淡季，产销区价格均有回落。2月7日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比变化-1.42%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.39元/斤，环比变化-2.44%，销-产区价差0.21元/斤。期货价格受现货淡季影响，价格回调。2月7日，JD2305收盘价4385，较上一交易日变化-1.22%，较上周变化-1.24%。供给方面，1月在产存栏环比继续小幅下降，补栏环比、同比均有明显降幅，鸡蛋产能偏低。需求方面，春节过后，节前囤货有待消化，市场购销节奏较节前明显转慢，库存压力增加。短期来看，开学备货需求告一段落，市场节奏再度转弱。长期来看，2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，对应2023年3月-5月新增开产较少，存栏预计下降，基本面或逐步偏紧。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/7 2023/2/6 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8548 8480 68 0.80% 05合约 8738 8642 96 1.11% 09合约 8602 8528 74 0.87% 期差1-5 -190 -162 -28 -17.28% 期差5-9 136 114 22 19.30% 期差9-1 54 48 6 12.50% 主力合约 8738 8642 96 1.11% 现货价格 9539 9489 50 0.53% 基差 801 847 -46 -5.43% 豆粕 01合约 3699 3735 -36 -0.96% 05合约 3867 3922 -55 -1.40% 09合约 3858 3910 -52 -1.33% 期差1-5 -168 -187 19 10.16% 期差5-9 9 12 -3 -25.00% 期差9-1 159 175 -16 -9.14% 主力合约 3867 3922 -55 -1.40% 现货价格 4659 4708 -49 -1.04% 基差 792 786 6 0.78% 棕榈油 01合约 7836 7780 56 0.72% 05合约 7988 7868 120 1.53% 09合约 7892 7810 82 1.05% 期差1-5 -152 -88 -64 -72.73% 期差5-9 96 58 38 65.52% 期差9-1 56 30 26 86.67% 主力合约 7988 7868 120 1.53% 现货价格 7932 7768 163 2.10% 基差 -56 -100 43 43.48% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2023/02/07 2022/11/08 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/15 OI1-5 OI9-1 2022/11/22 元/吨 中信期货研究所 2022/11/29 元/吨 元/吨 2022/12/06 2022/12/13 P9-5 2022/12/20 元/吨 2022/12/27 OI9-5 2023/01/03 20