原油周报：西方对俄制裁加紧，油价近月涨幅明显

核心观点与关键数据

• 油价走势：本周油价低位持续反弹，主要受地缘政治紧张和宏观情绪改善驱动。中美新一轮磋商和欧美对俄制裁导致俄油供应预期收紧，推动油价加速反弹，商品结构重回back结构。但连续两个交易日大涨后，市场押注俄乌势态降级，周五反弹放缓。
• 地缘政治：俄乌冲突持续，欧美加大对俄制裁，包括首次针对俄罗斯石油公司和卢克石油实施制裁，引发对俄油供应的担忧。印度计划大幅削减从俄罗斯的石油进口，中国国有石油巨头已停止采购俄罗斯石油，导致中东基准迪拜原油现货溢价飙升。
• 宏观环境：美国政府持续停摆，但中美贸易会谈取得进展，特朗普表示可能立即降低对中国的关税。美联储议息会议降息预期增强，市场风险偏好持续改善。
• 供需面：OPEC+稳定增产，9月产量环比增长，但其他国家产能受限，实际供应增量低于计划增量。美国EIA原油库存连续三周累库后首次去库，炼厂开工提升，显示需求旺盛。中国原油加工量环比下滑，炼油利润下滑。

研究结论

• 短期：受地缘紧张及宏观改善，油价持续修复前期跌幅，下周继续关注宏观走向。
• 中期：原油确定性大幅累库，四季度至明年初或探底。