白银周报：关注下周议息会议和APEC非正式会晤

周度回顾

• 市场表现：本周沪银主连、上海Ag（T+D）现货白银、COMEX白银主连、伦敦现货白银均出现较大幅度下跌，跌幅分别为6.78%、6.82%、4.38%和6.27%。SLV持仓周度减少77.59吨，伦敦金银比价上涨7.41至85.50。
• 库存变化：国内期货库存、上海黄金交易所白银库存、LBMA9月现货库存、COMEX白银库存均周度减少，分别为255.13吨、57.39吨、64.79吨和389.18吨。内盘溢价266元/千克。

行情研判

• 回调原因：贵金属短期连续上涨后，基本面出现利空因素引发多杀多行情。主要驱动因素包括美联储降息周期、美国政府关门、俄乌局势、中美贸易战、伦敦白银逼仓、美国地区银行风险等。白银受投资需求增加而创历史新高，但伦敦白银市场拆借利率走高加剧短期超涨。
• 利空因素：乌克兰和俄罗斯可能进行和谈、美国政府关门缓和、中美高层会晤等消息刺激白银大幅下跌。
• 未来展望：中长期维持白银长周期牛市观点，主要驱动因素为全球债务周期（尤其美元债务周期）和地缘政治动荡，贵金属的避险功能和货币属性将驱动白银上涨。短期可能震荡走势，关注美国政府关门走向、中美高层会晤情况和美联储议息会议等。

研究结论

• 短期：受中美关系缓和、通胀数据和俄乌局势等多空因素交织影响，白银短期可能震荡。
• 中长期：全球债务周期和地缘政治动荡支撑白银牛市。