国债期货上周呈现窄幅震荡，主要受中美经贸谈判进展影响。成交量和持仓量普遍下滑，期现指标显示长端品种修复，基差快速收敛，IRR有所提升，建议关注TL主力合约正套机会。跨期价差多数小幅回升，远月相对超跌；跨品种价差方面，期限利差涨跌不一，2年期品种更为稳定，长端品种调整幅度更大。
9月PMI数据显示制造业旺季改善，服务业淡季回落。制造业供需均回升，但生产端回升强于内需，价格指标回落，指向内需有待提振。9月CPI与PPI降幅收窄，CPI环比为0.1%，核心CPI同比为1.0%；PPI环比持平。9月金融数据显示广义流动性好转，但实体融资需求偏弱。9月出口同比增长8.3%，维持高位，对东盟、非洲等经济体出口韧性较为关键。9月工业增加值同比6.5%，出口交货值同比增长3.8%。9月零售同比增3.0%，创年内新低，餐饮收入增速放缓，汽车销售增速下滑。9月固定资产投资累计同比-0.5%，地产、制造业、广义基建有不同程度回落。
本轮贸易战自2025年2月开启，关税博弈再升级，当前对华综合税率在40%左右。中美对关键领域进行互相限制，美国第四轮威胁加关税。对国内经济影响方面，外需下行可能拖累中国出口增速，但今年我国出口的增速强于预期，整体韧性较强。10月开始关税政策出现新进展，外贸挑战仍有加码的可能性。国内扩内需政策有几条主线：一是促进通胀中枢以抬升企业利润刺激微观活力，二是消费和投资端发力扩大有效需求。
本周央行公开市场有7891亿元逆回购到期，进行了8672亿元逆回购投放，净投放1981亿元。下周将有8672亿元逆回购到期。MLF：10月27日将开展9000亿元MLF操作，本月有7000亿元MLF到期，超额续作2000亿元。主要资金利率稳定在年内低位，央行一边进行逆回购净投放，一边MLF超额续作，总体对资金面维持呵护。
