季报点评：业绩环比改善，盈利能力稳健

温氏股份2025年前三季度实现收入758.17亿元，同比减少0.04%；归母净利润52.56亿元，同比减少18.29%。第三季度收入259.42亿元，同比减少9.8%；归母净利润17.81亿元，同比减少65.02%，环比增加20.9%。

生猪业务：销售生猪2766.7万头，同比增加28%，肉猪均价14.4元/kg，均重123.6kg；第三季度销售生猪973.5万头，同比增加35.4%，肉猪均价13.85元/kg，均重122.6kg。三季度肉猪均价虽有所回落，但公司业绩环比增加，盈利能力稳健。

肉鸡业务：销售肉鸡9.5亿只，同比增加9%，销售均价11.2元/kg；第三季度销售肉鸡3.5亿只，同比增加8.4%，销售均价11.9元/kg。三季度黄鸡价格环比上涨11%，业绩拖累明显改善。

财务状况：资产负债率降至49.41%，较2024年末降低3.73pct；前三季度利润分配预案为每10股派3元（含税）。

投资建议：下调2025、2027年盈利预测，上调2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为61.9亿元、140.4亿元、105.1亿元，同比分别-32.9%、+126.6%、-25.1%。当前对应2025年PE为19.3x，维持“买入”评级。

风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。