南华煤焦日报：二轮提涨落地20251024

核心矛盾

近期焦煤现货市场呈现资源偏紧格局，焦煤基差与月间正套走强。焦化利润受损严重，二轮提涨即将落地，不排除焦煤继续上涨挤压焦化利润的可能，独立焦企生产积极性受挫，焦炭供应偏紧，叠加焦煤成本支撑，短期焦价或偏强运行。然而，临近淡季钢材需求边际走弱，高铁水导致成材库存矛盾激化，钢价承压下行，钢厂利润持续收缩，潜在的负反馈风险将制约短期内煤焦价格反弹高度。

利多解读

1. 四季度国内矿山开工率面临理论上限，焦煤供应弹性受限，受“反内卷”与“查超产”政策约束。
2. 2026年作为“十五五”规划开局之年，远端市场预期明显改善，今年冬储规模有望优于去年，对煤焦价格形成阶段性支撑。
3. 近期下游焦钢厂集中补库，部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善。焦化利润受损严重，独立焦企生产积极性受挫，焦炭供应偏紧，叠加焦煤成本支撑，短期焦价或偏强运行。

利空解读

1. 短期内成材库存压力较大，旺季不旺特征明显，钢材现实端仍有压力，若成材矛盾无法有效化解，钢厂盈利情况持续恶化，或触发黑色负反馈风险。

研究结论

焦煤短期或偏强运行，但需关注钢材需求走弱和库存压力带来的负反馈风险。若四季度焦煤供应持续收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种。