核心矛盾
沪镍和不锈钢持续跟随大盘震荡，日内金属偏强运行，沪镍跟涨有限，后续或补涨。基本面无明显变动，宏观层面仍有降息预期，中美关税调整风险偏好。镍矿方面，印尼公布26年配额申报法规，新规细则趋于严格。新能源方面，后续步入旺季，下游采购需求持续高位，报价连续数周上涨，市场流通偏紧，库存较低，后续或延续强势。镍铁价格上涨动力匮乏，重心下滑。不锈钢日内上行，技术面有反弹趋势，现货成交借势出货，贸易商灵活调价，上行动力不足，成本松动下或宽幅震荡，等待明确信号。出口价格区间预测：11.8-12.6美元/吨（沪镍），1.25-1.3美元/吨（镍铁）。当前波动率（20日滚动）：沪镍15.17%，镍铁2.9%。
利多解读
- 印尼镍矿配额许可周期缩短为一年
- WTO裁定欧盟对印尼不锈钢额外加征税赋违规
- 印度BIS认证豁免延期至年底
利空解读
- 纯镍库存高企
- 镍铁重心下移，底部支撑松动
- 不锈钢重新进入累库节奏
- 不锈钢旺季不旺，需求恢复不及预期
行为导向情景分析策略推荐
沪镍
- 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约卖出60%），卖出看涨期权（卖出50%），买入虚值看涨期权（买入依据采购计划）。
- 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约买入依据采购计划），卖出看跌期权（卖出依据采购计划）。
不锈钢
- 库存管理：根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约卖出60%），卖出看涨期权（卖出50%），买入虚值看涨期权（买入依据采购计划）。
- 采购管理：根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约买入依据采购计划），卖出看跌期权（卖出依据采购计划），买入虚值看涨期权（买入依据采购计划）。
关键数据
- 沪镍：主力合约收盘价24,000元/吨，LME镍3个月库存250,854吨，社会库存477,080吨。
- 不锈钢：主力合约收盘价12,760元/吨，社会库存952.64吨。
- 镍矿：菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价15,075美元/湿吨，中国港口镍矿库存1,500万吨。
- 镍铁：8-12%镍生铁出厂价平均价1,250元/镍点，Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价1,250元/镍点。
- 不锈钢：中国304不锈钢冷轧卷利润率-20%。
研究结论
沪镍和不锈钢短期震荡，沪镍或补涨，不锈钢宽幅震荡为主。镍矿政策趋严，新能源需求强劲，镍铁价格乏力，不锈钢累库但需求恢复不及预期。建议企业根据库存和采购计划进行套保，关注宏观和中美关税动态。
