3Q25收入大超预期，再次上调公司盈利预测

2025-10-22 林闻嘉,张嘉浦银国际 Billy

核心观点：泡泡玛特3Q25收入同比增长245%-250%，远超市场预期，再次上调公司盈利预测。报告认为公司IP孵化能力强，海外市场潜力巨大，短期股价表现疲软但估值已处于低位，未来存在反弹空间。
关键数据：
- 3Q25整体收入同比增长245%-250%，达到120-130亿元，中国市场同比增长185%-190%，海外市场同比增长365%-370%。
- 4Q25收入环比3Q25保持稳定，2025年全年净利率略低于管理层35%的指引。
- 2025年收入预测上调至390亿元，净利润上调至133亿元；2026年收入预测上调至533亿元，净利润预测上调至200亿元。
研究结论：
- 维持“买入”评级及消费行业首选地位。
- 目标价调整为377.2港元，潜在升幅/降幅+47.1%。
- 短期股价反弹空间有限，正面催化因素有望触发股价上涨。
投资风险：行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。