风电和核电增值税优惠调整弹性测算20251020

中国政府近期调整了风电、核电等行业的增值税优惠税率，对相关企业产生短期影响，但整体影响有限。核心政策变化如下：

1. 风电行业：

   • 陆上风电自2025年11月起取消50%增值税退税，转为全额缴纳；
   • 海上风电优惠税率延长至2027年底，之后转为全额缴纳；
   • 短期测算显示每度电利润减少约0.17元，但实际影响因设备采购进项税抵扣而降低；
   • 上市公司中，龙源电力受影响较大（短期业绩可能下滑25%），而三峡能源等因新增装机多、进项税抵扣大而受影响较小；
   • 长期看，优质陆上风电资源仍具投资价值，行业增量规划不受显著影响，全投资收益率预计下降0.5-1个百分点。

2. 核电行业：

   • 已商业运营机组政策不变；
   • 新建项目税率调整为50%，但建设期进项税抵扣使短期影响有限；
   • 长期看，每台机组利润可能减少约2000万元，但整体影响可控。

3. 关键数据与结论：

   • 风电项目全投资收益率下降0.5-1个百分点，资本年收益率下降1-2个百分点；
   • 陆上风电收益率仍优于海上风电（15% vs 9%）及光伏（7.5%）；
   • 龙源电力2024年增值税退税约9亿元，对应度电利润影响约0.15元；
   • 新能源行业整体业绩影响预计在5%-10%，核电不受影响；
   • 建议关注市场调整中的投资机会，龙源电力等龙头公司长期仍具价值。