公司概览
滴普科技是一家成立于2018年的18C特专科技公司，主要为企业提供企业级大模型AI应用解决方案，采用项目制服务模式。核心产品包括：
- FastData方案：基于FastData Foil数据融合平台，对客户业务数据进行结构化处理，为模型训练做铺垫。
- FastAGI方案（2023年12月开始商业化）：基于Deepexi大模型平台，结合客户业务数据，通过监督微调及强化学习，协助客户决策及业务流程自动化。
截至2025年6月，公司累计服务企业客户数283名，覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，业务逐步向FastAGI方案侧重。
财务表现
- 1H25收入：1.32亿元，同比增118%，对比2023年/2024年收入增速为28%/88%。
- FastAGI方案收入：7,300万元，同比增191%，占总收入比提升至55%，单客户收入为270万元，较FastData方案（170万元）高60%。
- 1H25整体毛利：7,300万元，毛利率55%，两种方案的毛利率相当。
- 费用：销售/研发/行政费用占收入比为37%/44%/110%。
- 经调整净亏损：5,200万元，同比收窄1,600万元，对比2023年/2024年亏损1.9亿元/9,600万元。
行业状况及前景
- 企业级大模型AI应用市场：预计2025年收入规模为554亿元，其中大模型AI应用占比为15%（84亿元），预计到2029年提升至22%以上，对应规模为527亿元，2025E-2029E CAGR为58%。
- 海外市场：预计2025年收入规模为97亿美元，同比增43%，预计到2029年增至537亿美元，对应2025E-2029E CAGR为53%。
- 国内市场竞争格局：2024年公司市占率为4.2%，份额第5，对比Top4公司（百度、科大讯飞、阿里巴巴、商汤）市占率为11.0%、9.7%、7.3%、6.9%。
优势与机遇
- 大模型下游行业需求爆发式增长趋势具备较高确定性。
- 企业级人工智能应用解决方案市场呈现由判别式AI应用到大模型AI应用转换趋势。
- 公司已沉淀消费零售、制造、医疗、交通等行业经验，并验证业务模式的可拓展性。
弱项与风险
- 获客成本高，留存率较低：1H25平均获客成本为115万元，对比2024年为124万元；1H25/2024整体客户留存率为14.6%/26.8%。
招股信息
- 招股时间：2025年10月20日9点至10月23日中午12点。
- 上市交易时间：10月28日。
- 募集资金及用途：预计募资净额6.098亿港元，未来5年用途规划上，40%用于提升研发能力，30%用于扩大销售网络和客户群，15%用于海外业务拓展，5%用于潜在投资/并购机会，10%补充运营资金。
投资建议
- 招股价：26.66港元，预计发行后公司市值为87亿港元，对应1H24+1H25 12个月市销率为25.4倍，假设2H25收入增速与上半年一致，对应2025年预测市销率为15.1倍。
- 可比公司市销率：
- 美股可比公司市销率均值25.3x/20.0x 1FY/2FY，其中Palantir 74.4x 2026E市销率。
- 港+A股可比公司市销率均值7.5x/6.1x1FY/2FY，其中商汤17.5x/13.8x 2025E/2026E市销率、第四范式3.6x/2.8x 2025E/2026E市销率。
- 港股18C特专科技公司平均市销率37.1x/27.0x 2025E/2026E。
- 投资逻辑：公司业务所在赛道的海内外玩家有从判别式AI应用到大模型AI应用的转换趋势，大模型行业应用落地趋势确定，预计公司将逐步消化较高市销率估值。预计AI应用解决方案公司将会受益于中国基座模型能力升级，同时，长期维度看，出海业务具备一定竞争力。
- 评级：IPO专用评分5.8分，建议申购。
