南华镍&不锈钢产业风险管理日报

【核心矛盾】
沪镍不锈钢市场持续震荡，基本面无明显变化，宏观层面存在降息预期，中美关税调整带来风险偏好波动。镍矿方面，印尼公布2026年配额申报法规，企业需重新提交年度RKAB申请，鉴于2025年配额过剩及环境监管限制，预计2026年配额将下调。新能源领域，旺季将至，下游采购需求持续高位，报价连续数周上涨，市场流通偏紧，库存低且询单活跃，后续或延续强势。镍铁价格上涨动力匮乏，重心明显下滑，受不锈钢利润压力及需求弱势影响，或偏弱运行，镍铁失守下下游下行空间扩大。不锈钢现货成交好转带动盘面回调，但旺季不旺悲观情绪浓厚，累库明显，较前期去库周期上行动力不足，成本松动下重心恐小幅下移；出口利好，WTO裁定欧盟对印尼不锈钢额外加征税违规，印度BIS认证豁免至年底。宏观需关注中美关税及降息预期。

【利多解读】

1. 印尼镍矿配额许可周期缩短至一年；
2. 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区；
3. 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设；
4. WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规；
5. 印度BIS认证豁免延期至年底。

【利空解读】

1. 纯镍库存高企；
2. 镍铁重心整体下移，底部支撑松动；
3. 不锈钢重新进入累库节奏；
4. 不锈钢整体旺季不旺，需求恢复不及预期。

【研究结论】
沪镍不锈钢短期震荡，镍矿配额预期下调或支撑镍价，新能源需求旺季或延续强势，但镍铁及不锈钢受成本和需求拖累偏弱，累库压力下不锈钢重心或下移。宏观风险需关注关税及降息。利多因素包括印尼配额调整、一体化项目推进、WTO裁决及BIS认证延期；利空因素则涉及镍铁失守、不锈钢累库及需求不及预期。