白糖周报：现货主导盘面 郑糖宜低买高卖
现货主导盘面 郑糖宜低买高卖 2017年6月11日（白糖周报） 白糖研究所 李鲜能 执业资格号：F3006941 投资咨询资格号：Z0011971 电话：0771-5553591 E-mail：lixn@chaosqh.com p 2 行情回顾：外盘反弹修正 内盘先抑后扬 本周外盘自低位反弹修正。ICE1707开盘于13.82美分/磅，因技术超卖及基本面出现久违的利好，盘面开始突破14美分/磅，但盘中仍受压制，屡次回落至14美分/磅下方，不过不碍四连涨，高点触及14.45美分/磅，周五小幅回落，收于14.27美分/磅，周涨53个点。 本周郑糖先抑后扬。SR1709开盘于6588元/吨，前两个交易日自6630元/吨回落至6536元/吨，受现货走量刺激，后三个交易日减仓上行，最高触及6683元/吨，最终收于6679元/吨，周涨94个点。周五夜盘窄幅震荡，收于6667元/吨。 p 3 外盘： 巴西5月出口强劲，近期部分国家采购积极，关注后期采购活跃性 美国与墨西哥达成食糖贸易协议，墨西哥糖流入国际市场压力基本消除 印度糖协提议上调进口糖关税，印度糖价续跌背景下，进口更加渺茫，打压国际市场 大基金空头继续大幅增仓 基本面略有利好出现，多头开始小幅买入，但大基金空头仍是市场主导，基本面更多实质性利好才能刺激盘面持续上涨，盘面将在14-15美分/磅震荡 内盘： 现货报价先跌后涨，阶段性无明显新的供应，现货走势仍将偏强，但后期价格依赖于放储节奏 5月国产糖销售尚可，库存压力不明显，但价格已高企，继续大幅增长将承受政策压力 进口利润持续，但企业无明显点价，走私糖有所恢复，打私震慑后期变化难以估测 政策无动静，现货对盘面影响明显，但价格持续上涨将承受政策压力，建议低买高卖 投资机会建议：现货主导盘面 郑糖建议低买高卖 p 4 外盘：巴西糖出口强劲 关注后期出口动态 巴西5月出口强劲，期间出口糖244.2万吨，同比增加43万吨，其中出口原糖199万吨，同比增加32.3万吨，出口白糖45.2万吨，同比增加10.7万吨。 近日埃及、伊朗原糖采购活跃，巴西糖出口形势良好，截止6月8日当周，巴西港口待运糖量为182.7万吨，环比增加6.6万吨，关注后期终端采购积极性能否持续，此外，消息称Copersucar码头被大豆船撞击，可能需要修一周，或将影响糖发运。 图表1：巴西糖出口单月对比(单位：万吨) 资料来源：巴西贸易部，混沌天成研究院 p 5 外盘：美国与墨西哥达成糖贸易协议 墨西哥糖出口担忧消除 美国与墨西哥食糖贸易谈判达成协议，将搁置墨西哥糖出口至美国的反倾销和反补贴关税，但墨西哥需将原糖、精制糖出口价格分别提高0.75、2美分/磅，且精制糖出口份额由53%降至30%，此外，蔗糖分需由99.5%降至99.2%，或将少量抑制墨西哥糖出口，不过总体无大碍，预期墨西哥出口至美国的食糖总量100万吨出头，墨西哥糖供求基本平衡，流入国际市场担忧解除。 图表2：墨西哥糖产量、消费量与出口量变化(单位：万吨) 资料来源：USDA，混沌天成研究院 p 6 外盘：印度糖协提议上调糖进口关税 打压国际市场 印度糖协主席称，已向总理办公室提议，上调糖进口关税至60%，因甘蔗收购价提高11%，18/19榨季也将丰产，若国际糖进来，将令农民及糖厂陷入困境。 印度国内糖价延续跌势，产区Kolhapur现货报价38156卢比/吨，销区加尔各答报价也仅40300卢比/吨，40%关税水平下无进口利润，印度糖协上调进口关税提议，将进一步打压国际市场。 图表3：印度加尔各答现货价格（卢比/100公斤） 图表4：印度Kolhapur现货价格（单位：卢比/100公斤） 资料来源：NCDEX，混沌天成研究院 资料来源：NCDEX，混沌天成研究院 p 7 外盘：大基金空头继续大幅增仓 6月6日止当周，大基金净空持仓大增3.1224万手，达到4.9153万手，其中空头增仓2.9369万手，持仓增至19.2481万手，多头减仓0.1588万手，持仓减至14.3328万手。 技术超跌及久违利好出现，多头开始小幅买入，但大基金空头仍是市场主导，基本面更多实质性利好才能刺激盘面持续上涨。 图表5：CFTC大基金持仓(单位：万手) 图表6：CFTC大基金净持仓与价格对比 资料来源：CFTC，混沌天成研究院 p 8 内盘：现货走量刺激价格上涨 本周现货报价先跌后涨，南宁、昆明、中粮曹妃甸报价累计分别上调20、50、40元/吨，成交较好。 由于阶段性无明显新的供应，而6月份开始，全国大范围高温天气袭来，中间商及终端现货采购热情提高，现货走势仍将偏强。但后期放储调控新的供应，价格依赖于放储节奏。 图表7：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨) 资料来源：混沌天成研究院 p 9 内盘：5月销售尚可 库存压力不明显 5月全国销糖74.68万吨，同比增加12.31万吨，截至5月底，工业库存400.15万吨，接近去年同期的404.43万吨。 就数据而言，销售尚可，库存压力不明显。不过，就现货价格而言，目前南宁报价已较去年同期提高1150元/吨，企业利润较高，作为相关管理部门，政策调控首要任务是保供稳价，价格继续大幅上涨可能性不高。 图表8：全国单月销糖量对比（单位：万吨） 图表9：全国当季工业库存对比（单位：万吨） 资料来源：中糖协，混沌天成研究院 资料来源：中糖协，混沌天成研究院 p 10 内盘：进口存利润 但政策令国外糖流入受限 外盘处于低位，即使按照95%关税，国际糖14.27美分/磅含加工费进口成本也仅6400元/吨，仍存在进口利润，但受配额影响，加工厂点价尚未有明显变化。 走私糖利润更是高企，刺激边境走私糖有所恢复，本周副总理在广西考察打私和边贸工作，或对走私起到一定震慑作用。 图表10：进口糖成本变动（单位：元/吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 11 分析师简介 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线：4001 100 166 公司总部 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话：4001 100 166 佛山南海营业部 地址：广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话：0757-86231228 南宁营业部 地址：广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话：0771-5553516 上海营业部 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702室 联系电话：021-61838622-801 杭州营业部 地址：浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话：0571-86050331 北京营业部 地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话：010-63397961 混沌天成投资管理（深圳）有限公司 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳大中华国际交易广场2602室 联系电话：0755-23995667 混沌天成资本管理有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼703室 联系电话：021-61833506 混沌天成国际有限公司 地址：香港中环花园道3号中国工商银行大厦11楼1108-11室 联系电话：+852 2596 8200 李鲜能，广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具有较深入的蔗区调研及内外盘研究经验。
