OPEC+稳步释放产能 原油价格易跌难涨

当前全球原油供需结构正经历深度调整，供应宽松与需求疲软的矛盾日益凸显，多重利空因素共振导致油价呈现易跌难涨的格局。

供应端：

• OPEC+自2025年4月起放弃减产策略，转向“增产保份额”的竞争性策略，11月继续增产13.7万桶/日。
• 沙特、伊拉克等主要产油国维持高位出口，中东地区整体供应充裕。
• 非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，美国页岩油产量持续攀升至1363.6万桶/日，同比增加13.6万桶/日。
• 地缘冲突（俄乌冲突、伊朗制裁风险）对油价的支撑作用已明显弱化，市场对供应中断的担忧被持续释放的产能对冲。

需求端：

• 全球炼厂进入季节性检修周期，北半球夏季出行旺季结束，工业与交通用油需求明显回落。
• 美国炼厂开工率暴跌至85.7%，亚洲市场同样疲软，中国主营炼厂开工率降至73.48%。
• 美国商业原油库存结束去化，步入累积阶段，截至2025年10月10日当周达4.24亿桶，周度增加352.4万桶。

定价逻辑变化：

• 国内原油期货定价逻辑从依赖地缘风险溢价和OPEC+减产支撑的“成本+溢价”模式，转向“供需+库存”驱动的基本面定价。
• 国内炼厂利润空间收窄，加工积极性不高，对高成本原油的接货意愿下降，进一步抑制内盘价格反弹动能。

研究结论：

• 近期国内原油期货弱势运行是全球供需结构重塑的必然结果，供应端的“大放量”与需求端的“慢恢复”形成鲜明对比。
• 地缘风险的边际影响减弱，市场重回基本面主导。
• 基于油市供应过剩的考量，预计国内外原油期货价格或延续易跌难涨的格局，重点关注库存、政策与地缘三大变量的动态演变。