宏观点评报告：企业融资意愿逐步恢复

宏观经济观点总结

货币数据

• 9月M0余额增加约0.24万亿元，同比增长11.5%，增速放缓0.2个百分点，主要受企业和居民持有现金意愿有限及电子支付替代效应影响。
• 9月M1余额增加1.92万亿元，同比增长7.2%，增速提升1.2个百分点，主要表现为企业和居民活期存款增加。
• 9月M2余额增加3.39万亿元，同比增长8.4%，增速放缓0.4个百分点，财政和非银存款减少拉低M2增速。
• M2-M1剪刀差收窄至1.2个百分点，主要因M1基数偏低。

社会融资规模

• 9月社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，增速回落0.1个百分点。
• 9月新增人民币贷款16080亿元，同比少增3269亿元。
• 表外融资新增3579亿元，同比多增1868亿元。
• 企业债券融资新增105亿元，股票融资新增500亿元，合计企业直接融资规模为605亿元，同比多增1166亿元。
• 政府债券发行11886亿元，同比少增3514亿元，后续贡献或将减弱。
• 企业信贷新增1.22万亿元，短期贷款新增7100亿元，规模改善明显。

存款数据

• 9月企业存款余额为79.77万亿元，增长0.91万亿元，增速提升0.15个百分点。
• 9月居民存款余额为163.98万亿元，增加2.96万亿元，增速回升至10.17%。
• 9月非银金融机构存款为24.89万亿元，回落1.06万亿元，同比增速回落10.47个百分点。
• 9月财政存款减少0.84万亿元，同比增长7.24%，较上月回落8.75个百分点。

研究结论

• 居民存款保持增长态势，分流配置趋势尚未显现。
• 非银存款规模回落主要因市场震荡和国庆节前避险意识。
• 财政化债和兑付企业欠款推动企业存款增速提升。
• 直接融资市场有所改善，但外部经济不确定性犹在，权益市场或有波动。
• 国内反内卷措施有利于缓解企业竞争压力，提升盈利预期。

风险提示

• 美联储继续降息预期抬升，警惕美国经济增速超预期调整压力。