固收专题报告：信用乐观情绪将延续？

核心观点

本周债市先上行后下行，长端利率小幅收涨，信用债曲线整体下行。保险对债券的净买入量年初至今同比减少，主要原因是利率债期限较长、收益率稍高，超长信用债对保险资质要求高，以及权益牛市行情下中短信用债价值不高。预计信用债将延续下行趋势，二永债跟随利率下行，2年左右的高票息资产值得关注，超长信用债交易情绪回暖但可能波动较大。

关键数据

• 保险债券累计净买入规模2.8万亿，高于去年同期的2.1万亿，其中10年以上累计净买入规模1.75万亿，高于去年同期的1.2万亿。
• 保险对信用债的净买入量同比减少，今年上半年信用债净买入量异常低，7月份以来加大净买入。
• 金融机构存贷差再创新高，已创历史新高。
• 9月非金信用债发行12,065.53亿元，净融资1344.9亿元，净融资明显高于去年同期。

研究结论

• 债市具备下行基础：基本面偏弱，资产荒延续，中美关系不确定性强。
• 二永债与普信债比价下降，二永债仍是不错的跟随市场的标的。
• 超长信用债大概率跟随利率下行，但可能波动较大。
• 2年左右的高票息资产值得关注，城投债建议关注西安高新、贵安发展等，产业债建议关注首开、建发等。
• 国股行表现出积极的配置心态，股份行有净买入超长债。