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多晶硅价格显著上涨推动扭亏，增发募资用于产能收储等多种用途

2025-10-20 交银国际朝新G

多晶硅价格大涨推动3季度扭亏为盈：公司3Q25光伏材料业务分部利润9.6亿元（含出售联营公司鑫华半导体的税后利润6.4亿元），扭亏为盈。多晶硅价格自7月下旬以来显著上涨，颗粒硅吨含税价格由最低3.4万元涨至5万元。公司3Q25颗粒硅吨不含税平均售价3.73万元，环比上涨0.81万元；吨生产现金成本2.42万元，环比下降0.12万元；吨生产现金利润1.31万元，环比扩大0.93万元。此外，开工率上升摊薄单位折旧和费用，硅片业务由亏损转为微利，存货减值也因产品价格上涨而有所冲回。
增发募资用于产能收储等多种用途：公司以1.15港元/股向Infini Global Master Fund增发47.4亿股，占发行前股本16.6%，净募资53.92亿港元。资金用途包括：18亿港元用于多晶硅产能结构调整（产能收储）；9.05亿港元用于强化硅烷气及相关材料的研发和产能；8亿港元用于增加对多晶硅子公司的持股比例；4亿港元用于一般营运资金；14.87亿港元用于偿还银行贷款。
多晶硅能耗新国标拟大幅收紧，有利落后产能出清：《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）公布，中国内地多晶硅有效产能将降至约240万吨，相比已建成产能350万吨减少31.4%，产能过剩程度将大幅降低。
维持买入评级：上调净利润预测，但由于增发摊薄，将2026/27年每股盈利下调3%/6%。基于16倍2026年市盈率，目标价微调至1.54港元（原1.59港元），维持买入。