核心观点与关键数据
贵金属：金银本周继续强势，COMEX黄金上涨5.76%，COMEX白银上涨6.55%，主要受衰退交易和特朗普加强关税预期推动。但短期沪金沪银波动率过高（沪金超30%，沪银超40%），或迎来调整，建议减仓或做多金银比。长期看好贵金属板块表现，建议调整后择机买入。
铜：LME铜价上涨2.25%，10月下游需求压力导致价格承压，但自由港和泰克资源26年产量下调预期下，预计26年铜供需紧张，建议逢低做多。
铝：沪铝下跌0.33%，关税影响下存在压力，但10月铝水比例走高，需求端维稳，库存预计重归去库趋势。长期看铝天花板明确，库存紧张下电解铝有配置机会。
钴：钴价大幅上涨，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为10.79%/11.41%/10.97%/9.01%，刚果金配额落地加剧供应担忧，电解钴反融钴盐窗口或将打开。预计26-27年钴供需缺口扩大，钴原料长期偏紧，价格上行空间大。
稀土：本周稀土价格下跌，主要因9月氧化镨钕、中重稀土氧化物产量上升。但废料供应高峰已过，10月部分冶炼厂停产检修，氧化镨钕供应有支撑。中长期看商务部收紧出口或阶段性造成供给收紧，稀土价格支撑明确，下游刚需采购为主，未来空间打开。
投资建议
建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
行业表现
本周有色金属板块涨幅为-3.04%，排名第21。板块内涨跌幅前五分别为白银有色、安泰科技、楚江新材、力量钻石、万邦德；跌幅前五为广大特材、博威合金、鑫科材料、中钨高新、锡业股份。
价格与库存
基本金属：LME铜上涨2.25%，铝上涨1.18%，锌下跌1.41%，铅下跌2.13%，锡下跌0.91%。全球交易所库存方面，铜累库16766吨，铝去库6049吨，锌累库6748吨，铅累库15414吨，锡累库168吨，镍累库14966吨。
贵金属：COMEX黄金上涨5.76%，白银上涨6.55%，NYMEX钯金上涨4.23%，铂上涨0.56%。
新能源金属：LME镍下跌0.69%，钴上涨9.58%，碳酸锂下跌0.27%。
研究结论
短期看金银高波动或迎来调整，但长期看好贵金属板块；铜铝等待回调后的买点；钴原料供应长期偏紧，价格上行空间大；稀土出口管制收紧或阶段性造成供给收紧，未来空间打开。
