贵金属周度观察：黄金：世界秩序不确定性新常态中的确定配置

本周贵金属观察

• 贵金属表现亮眼，刷新历史记录，突破4300美元/盎司，上期所黄金期货主力合约首次突破1000元/克。
• 主要驱动因素：中美贸易紧张形势、美联储降息及停止缩表预期、美国银行业信用担忧、伦敦白银逼空行情。
• 特朗普表态缓解中美贸易紧张局势，贵金属自高位回落。
• 关键事件：
  • 美联储：市场已定价10月、12月降息25BP，鲍威尔释放鸽派信号，10月降息概率提升。
  • 中美贸易：11月前仍处战术博弈，焦点转向战略资源与供应链安全，100%关税落地概率低。
  • 美国政府停摆：僵局持续，市场担忧加剧，财政赤字扩张，长期政治稳定性存疑。
  • 伦敦白银：实物短缺引发流动性危机，库存下降三分之一，现货升水现象显著，空头面临交割压力。

运行逻辑观点

• 中长期逻辑：
  • 全球货币体系调整，美元储备货币地位动摇，黄金作为储备资产优势凸显。
  • 美国债务可持续性担忧加剧，财政赤字侵蚀美元信用，黄金溢价升高。
  • 央行持续购金，黄金持仓占比超美国国债，全球通胀预期再起。
• 短期逻辑：
  • 政策不确定性、财政可持续性、宽松货币政策预期、地缘冲突等因素支撑黄金强势。
  • 美国政府停摆、中美贸易摩擦、美联储降息概率提升均利好黄金。
  • 全球黄金ETF需求创历史新高，中国央行连续增持黄金储备。

策略建议

• 黄金：偏多，短期受宏观扰动支撑，关注中美贸易、政府停摆、银行系统信用进展，警惕避险情绪回落引发回调，但长期强势格局不变。
• 白银：谨慎偏多，宏观因素支撑金银比价修复，但需关注伦敦现货供应变化，控制仓位并严格执行止盈止损。

风险提示

• 地缘政治风险、美国通胀超预期、关税政策力度超预期。

关键数据及图表

• 美国国债利率中枢、实际收益率与黄金价格关系，金银比、金铜比、金油比等比价图表。
• SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓数据。