核心观点与关键数据
固态变压器（SST）
- 驱动因素：英伟达发布日皮书，电源方案从800VHVDC升级为巴拿马2.0+5ST，新增中压整流器。
- 中压整流器：由降压变压器、整流模块、滤波器及保护装置构成，方案成熟，利于短期部署。
- SST方案：结合中压交流输入、功率整流模块及直流输出分配部分，设计紧凑，高功率容量，支持计算机架密度增长，具可扩展性。
- 业务出海：国内企业若在研发阶段卡位海外客户，后期获份额概率显著提升；中压整流器方案国内应用成熟，对海外切入具优势。
- 核心公司：
- 四方股份：推出SST新一代数据中心供电方案，转换效率最高超98%。
- 新特电气：有可应用于数据中心领域的多块组干式变频变压器，在研固态变压器配套用变压器。
- SST相关：金盘科技、盛弘股份、阳光电源、中国电气等。
- 中压变流器：中恒电气（具备海外渠道）、伊戈尔（零部件供应商）、泉泉华等。
- 电源周边品：江海股份（一级+二级电源）、铂科新材（三级电源）、蔚蓝锂芯（BBU电芯）等。
充电桩
- 驱动因素：国家发改委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力三年倍增行动方案（2025-2027年）》。
- 总体目标：到2027年底，建成2800万个充电设施，其中公共充电容量超3亿千瓦，满足超过8000万辆电动汽车充电需求。
- 核心措施：
- 补强城市快速充电网络：新增160万个直流充电桩，包括10万个人次充电桩。
- 加快高速公路服务区充电设施更新改造：新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪。
- 加快配电网升级改造：将充电设施接入需求纳入配电网规划。
- 持续扩大车网互动试点范围：新增双向充放电（V2G）设施超5000个。
- 产业链价值分布：上游核心零部件（55%-60%）、中游整桩制造与运营（25%-30%）、下游综合服务与技术融合（10%-15%）。
- 核心公司：
- 和顺电气：研发并规模化生产多种规格交、直流充电设备，在大功率快充、动态功率分散模式领域具竞争优势。
- 特锐通：旗下特来电占光申运营60%份额，行业第一，服务覆盖全国350个城市，注册用户超过3000万。
- 相关公司：
- 上游零部件：通合科技/英可瑞/盛弘股份（充电模块）、永贵电器/日丰股份（充电枪）、斯达半导体等。
- 整桩制造：盛弘股份、绿能慧充、科士达、道通科技、英飞特、动力源、泰永长征等。
- 运营：万马股份、奥特迅等。
- V2G：科陆电子、富特科技等。
- 功率半导体：安世半导体出口受限，国产中低端产品价格稳定。
功率半导体
- 事件：荷兰政府接管安世半导体，中国已对其产品实施出口禁令。
- 影响：有利于汽车中低端产品价格稳定，国产中低端产品厂商竞争激烈。
- 盈利改善：需求端数据中心、新能源汽车加速增长，储能改善，供给产能扩展回归理性，新增产能向模拟产品升级，行业步入改善阶段。
- 核心公司：
- 扬杰科技：2025年“中国半导体功率器件十强企业”前三强，海外盈利持续提升。
大涨板块
- 五洲新春：合作方有望获取T灵巧手订单，公司通过技术创新获得客户认可，发布定增预案提升核心竞争力。
- 国晟科技：拟控股铁岭环球投建10GWh固态电池项目，项目已取得备案手续和知识产权许可，金融支持充足，保守情景下项目净利润约9-15亿元。
- 信质集团：2025Q3业绩大增，机器产品计划拓展旋转和直线关节，与华为、Tier1客户深度协同。
- 格尔软件：全线密码产品已初步具备抗量子能力，完成金融行业首个抗量子密码试点，与华为、阿里等云厂商合作。
- 泉泉华：深度布局AI电源解决方案，为伊顿SST高频高压器独供，有望拓展功能模块整体集成，价值量或达到1-2万元/W。
- 海马汽车：与京东战略合作，推出新车，面向海马汽车消费者提供配套服务，与部分小区物业合作开放充电桩业务。
市场挖掘及传言补充
- 光伏：各环节报价上涨，硅片上涨约1毛/片，电池上涨约5分/W，组件上涨约0.52元/W。
- 个股分析：
- 领益智造：已为部分国际知名客户批量出货散热模组，全面具备CDU、液冷模组等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力。
- 联泓新科：电子特气产品已稳定供应台积电、上海新昇等行业领先企业，光刻胶树脂单体、固态电池部分产品已形成批量销售。
- 德股份：拟向特定对象发行股票，赛锋兵健联合认购，控股股东变更为新疆信建生态。
- 光华科技：2025年前三季度扣非净利润0.88亿元，同比增长1392.29%；Q3单季扣非净利润0.33亿元，环比下降3.57%。
- 航空板块：客流量高、冬季春景明显好转，需求下，Q4经营业绩可维持，美元兑人民币中间价处于较低位置，汇兑冲击边际改善。
- 联合发债：中行官网称Q2费比表现超预期，航同比增速亦改善可能性较大。
- 纳尔股份：拟收购上海菲莱测51%股权，切入半导体设备、设备零部件领域。
- 珠城科技：针对机器人制造等需求开发定制化产品，与必优迪建立合作关系，已取得华泰机器人的供应商代码，并有小批量供货。
风险提示
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