连盘玉米期货当前处于移仓换月阶段，关注近月合约持仓与仓单的矛盾。月间结构处于正向Contango，符合季节性特点，后期月差预计偏弱。25/26年度产需情况与24/25年度相似，新年度进口规模预估持续低位，但四季度季节性上市阶段预计期价短期仍将寻底。
回顾走势，二季度前偏强震荡，6月底随进口玉米拍卖及小麦-玉米价差走强，期价开始转弱，一度跌破2100。期价由贴水现货转为基差接近平水。当前移仓换月，关注近月合约持仓（C2511仍有40万手，历史同期最大）与仓单（截至10月15日为3.67万手，近几年同期偏低）的矛盾。2025年交割豆合约（01、03、05、07、09）分别交割56582手、38398手、127342手、93661手、36821手，基差月差行情下05、07合约交割机会较大。
月差结构方面，C11-1、C1-5处于较低水位，10月份月差季节性规律偏弱。C11-1季节性走弱，东北产区大量上市（10月下半月黑吉两省规模上市）预计月差仍偏弱；C1-5价差接近-100，季节性看仍有下滑空间。
供需方面，南北港内贸库存偏低，但东北产区丰产带动北港集港量快速走高，北粮南运利润高企发运量增加。南港能量谷物库存偏高（进口大麦库存较高），短期内贸玉米库存偏低，但后期不缺能量。北港平仓11月报价已低于2100，预计C2511合约围绕2050-2100进入交割月。新季种植成本下降：东北（含地租）1870-1980元/吨（较上一年度下降50-150元/亩，租地成本下降明显），华北（含地租）995-1035元/亩（较上一年度下降40-60元/亩，租地成本略降，单产提高降成本）。产量预估：钢联预估全国玉米面积4047万公顷（减11万公顷），产量27659万吨（增509万吨）；国家粮油信息中心预估面积4487.5万公顷（增13.4万公顷），产量29900万吨（增408万吨）。草根调研显示全国产量预估增加约1000万吨，仍是丰产年份。
下游需求不乐观：深加工利润持续亏损，新季上市即期利润修复有限，长期亏损或对原料价格负反馈；养殖端猪价下挫导致利润下滑，鸡蛋行情熊市。整体下游对能量原料支撑有限。
结论：25/26年度产需结构类似24/25年度，进口规模预估低位，四季度上市阶段预计期价短期寻底。月差结构正向，符合季节性。建议关注现货节奏、后期调节性收储政策、小麦-玉米价差、农户售粮进度。
