能效管理深耕不辍，微网出海乘风破浪

安科瑞是一家专注于企业微电网能效管理解决方案的公司，2025年上半年业绩迎来拐点。公司早期以电力仪器仪表生产为主，后转型为解决方案商，并于2021年确立以企业微电网能效管理为主业。2023年开始大力开拓海外市场，效果显著。

需求端： 微电网能效管理系统市场持续展现强劲发展活力。预计我国企业能效管理系统行业潜在总空间约2万亿元，每年释放需求超500亿。国家“双碳”和“双控”政策、分布式新能源装机量增多、峰谷电价差拉大、电价市场改革等因素将推动需求释放提速。细分市场方面，数据中心、零碳产业园、虚拟电厂领域投资有望持续景气，推动行业需求加速释放。预计2029年我国数据中心能效管理系统需求达26.6亿元，零碳园区每年需求约26亿元，2027/2030年我国虚拟电厂投资规模可分别达200/500亿元。

供给端： 能效管理系统供给主体大致分为三类，安科瑞长期聚焦深耕该领域，具备较强竞争力。核心竞争力包括：1）产品方面：拥有1.4万套解决方案运行经验，具备“云-边-端”完整产品生态体系，产品持续迭代升级；2）销售方面：搭建起“直销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”的销售网络；3）生产方面：通过多个核心功能模块的生产模式，实现“小批量、多品种”经济性生产，驱动公司毛利率高于同行。

海外市场： 全球能源结构持续转型，海外能效管理市场空间广阔。海外国家工商业与居民电价普遍高于我国，运用能效管理系统进行节能降耗的经济效益有望更大。安科瑞近年显著加大海外市场开拓力度，销售渠道不断完善、产品矩阵持续丰富、同时积极开发协同出海模式，效果显著，2024年境外实现营收4411万元，同比增长33.2%，后续公司海外业务有望持续为公司营收贡献增量。此外，公司海外业务毛利率较国内更高，随着公司海外业务占比，公司盈利能力有望持续提升。

投资建议： 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.2/4.2亿元，同比增长45%/31%/30%，EPS分别0.98/1.28/1.66元/股，当前股价对应PE为26/20/15倍，维持“买入”评级。