9月进出口数据点评：非美需求叠加低基数，出口再超预期

9月进出口数据点评

核心观点： 9月中国出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均超预期，主要受非美经济体需求、低基数效应和出口价格上涨等因素支撑。出口方面，新兴市场需求偏强，对出口韧性有重要支撑；进口方面，价格上涨带动进口增速创年内新高，但部分商品进口数量仍偏弱。

关键数据：

• 9月出口同比增长8.3%（前值4.4%），环比+2.1%。
• 9月进口同比增长7.4%（前值1.3%），环比+8.5%。
• 贸易顺差904.5亿美元（前值1023.3亿美元）。

出口分析：

• 非美经济体需求对出口韧性有支撑，9月对非美经济体出口增速达14.8%。
• 低基数效应提振读数，去年同期出口增速仅2.3%。
• “反内卷”对出口价格有一定提振，6月以来出口价格增速持续高于数量增速。
• 消费品出口拖累小幅收窄，但仍在低位，鞋靴、箱包同比分别下降13.0%和14.1%。
• 中间品出口加速上升，拉动出口显著，塑料制品、钢材、铝材等五类中间品合计同比增长21.0%。
• 电子产品对出口拖累显著收窄，手机、笔记本电脑出口同比分别下降1.9%和0.3%。
• 汽车对出口拉动率小幅下滑，9月汽车出口金额同比+10.9%，较8月下滑6.5pct。
• 对美出口降幅略有收窄，对欧盟出口增速继续上行。
• 东盟出口同比放缓，拉丁美洲表现亮眼，对拉丁美洲出口同比+15.2%，为今年5月以来最高。

进口分析：

• 价格带动显著，9月进口金额同比+7.4%，创年内新高。
• 上游大宗品进口降幅显著收窄，9月上游五类大宗品进口金额同比-1.6%，为今年以来最好表现。
• 中间品进口加速抬升，四类中间品进口合计同比+11.6%。
• 下游消费品降幅首次收窄至个位数，三类消费品合计进口同比-9.9%。

研究结论： 四季度基数抬升可能对出口读数有一定压制，但非美经济体需求景气保持偏强、出口产品结构升级等背景下，不排除出口表现或好于预期。进口动能的改善仍需关注四季度宽信用政策加速显效后的情况。

风险提示： 贸易形势存在不确定性。