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策略日报：TACO再现

2025-10-13 张冬冬,徐梓铭太平洋证券叶剑锋

大类资产跟踪

利率债：利率债全线走强，贸易战担忧增加避险情绪，各期限国债在预期低点附近获得支撑。三十年期国债在创下新低后企稳回升，但长期看将继续下跌至2024年9月30日低点附近。股市未见明显走弱，即使短期表现不佳也仅是短期支撑债市，股强债弱大方向不变。预计债市短期在年线附近震荡1-2个月后继续下跌。
股市：A股低开高走，国产替代、稀土管控表现亮眼，贵金属表现强势。芯片和稀土板块拥挤度高，追涨风险大，建议关注核能、煤炭、化工、光伏、养殖等底部板块，以及有色、银行股。
美股：TACO交易验证有效性，美股“金发姑娘”环境持续，上涨未完待续。短期通胀有粘性但不足，就业数据有韧性但疲弱，美股仍处戴维斯双击中。初请失业金人数低位，中小企业就业计划回升，非农数据可能被上修。美国经济扩张，较欧元区更有韧性，支撑美股和美元指数。
外汇：在岸人民币报7.1320，美元指数上行，预计美元延续强势，欧元相对美元下跌，人民币宽幅震荡。欧元区自身弱势：德国财政叙事背离基本面，欧元升值导致出口竞争力下降，有效汇率达历史高位，投机性多头接近极限。
商品：文华商品指数下跌，除贵金属外板块皆表现不佳，但TACO交易确认后下跌将修复。供需矛盾品种如铜仍将创新高，贵金属上涨趋势未变。美联储通胀高容忍、经济软着陆、国内反内卷政策利好商品价格，但已跌破止损位，建议短期观望。