商务部出口规则附件首用WPS，贸易摩擦有望推动国产软件发展

核心观点与关键数据

• 事件驱动：商务部发布2025年第61号公告，首次在附件中使用WPS格式，同时美国可能对中国实施软件出口管制，推动国产软件发展。
• 业务表现：2025年上半年，公司实现收入26.6亿元（同比增长10.1%），归母净利润7.5亿元（同比增长3.6%）；WPS 365业务收入3.1亿元，同比增长62.3%。
• AI战略：WPS AI正式公测，对标Microsoft 365 Copilot，覆盖内容创作、智慧助手、知识洞察三大方向，未来或催生新产品如Business Chat。

研究结论

• 评级：维持“买进”评级，目标价400元。
• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为17.41亿/20.55亿/25.54亿元，YoY增长5.83%/18.06%/24.25%；EPS分别为3.76/4.44/5.51元，对应P/E为79/67/54倍。
• 风险提示：信创订单不及预期、“AI+办公”商用化进展不及预期、付费转化率不及预期。

财务展望

• 收入：预计2025-2027年收入分别为5720亿/6880亿/8636亿元。
• 现金流：2025-2027年经营活动现金流净额分别为2288亿/2684亿/3261亿元，投资活动现金流净额持续为负。
• 估值：当前股价对应2025-2027年P/E为79/67/54倍。