行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩与新品拐点向上，股权激励助推长期价值

2025-10-13 李宏涛德邦证券李鑫

核心观点：紫光国微发布2025年股票期权激励计划，设定2025年净利润增长≥10%的目标，彰显管理层长期信心。公司特种集成电路业务开始复苏，安全芯片业务稳定推进，双主线发展路径明确，有望受益于特种信息化加速和消费端增长。
关键数据：
- 2025H1营业收入30.47亿元，同比增长6.07%；扣非净利润6.53亿元，同比增长4.39%。
- 特种集成电路业务营收14.69亿元，同比增长18.09%。
- 安全芯片业务占营收比例45.78%，与特种集成电路业务（48.20%）接近。
- 预计2025-2027年总收入67.01/82.99/104.63亿元，归母净利润16.11/21.44/22.41亿元，对应PE倍数46.08/34.63/33.14倍。
业务亮点：
- 特种集成电路业务回暖，FPGA及系统级芯片、网络与接口芯片、RF-SOC等产品表现良好。
- 安全芯片业务稳定，汽车数字钥匙等市场运行平稳，汽车MCU芯片受益国产化替代趋势。
- eSIM产品具备批量出货能力，但受国内政策影响暂未放量，政策开放有望带来增长机会。
- 公司在数字货币和稳定币硬件载体方面已有技术布局，技术方案可行性已验证。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来具有高成长性，受益于特种信息化加速和消费端增长。股权激励计划证明管理层对长期增长的信心。
风险提示：特种信息化需求不及预期、内需消费不及预期、研发进度不及预期。