固定收益定期：与其预判，不如应对

近期中美经贸冲突升级，导致全球资本市场波动，债券利率出现明显下行。与4月初类似，10月11日30年国债下行5.01bps，10年国债下行2.54bps。当前冲突烈度低于4月，未来走向不确定，建议根据不同情境采取应对策略。

情景分析：

1. 情景一： 美方威胁未落地，我方克制，影响有限。债市已反映政策冲击，利率将震荡走低。
2. 情景二： 美方加征关税，我方反制，冲突加剧。长端利率或下行10-20bps，类似4月情况。
3. 情景三： 国内积极应对，利率可能创新低。

当前冲突更接近第一种情形，但未来演变不确定。利率下行空间是变数，趋势上受资本市场不确定性和资产荒压力驱动。

投资建议： 建议积极配置，哑铃型策略更优，增配30年国债、10年国开、5年二永等高弹性品种。这些券种可能迎来利率下行和利差收窄的双重利好，更具配置价值。

关键数据：

• 10月10日：纳斯达克指数下跌3.56%，纳斯达克中国金龙指数下跌6.1%。
• 10月11日：30年国债下行5.01bps，10年国债下行2.54bps。
• 4月冲突时：10年、30年国债3个交易日内均下行超15bps。
• 当前利差：30年国债与10年国债利差40bps，5年AAA-二级资本债与国债利差65bps，10年国开与国债利差18bps。

风险提示： 外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。