核心观点与宏观策略
国金证券策略团队指出当前需关注三大趋势：全球制造业修复、国内企业盈利持续修复、全球金融资产扩张临近临界状态。风格切换在所难免，未来确定性主线在于全球消费需求回升与中国盈利修复。配置建议包括：受益于反内卷+金融改善+海外制造业复苏的资源品、资本品及原材料；关注内需恢复带来的食品饮料、农产品机会；保险板块长期资产端有望受益于资本回报回升。
行业金股推荐摘要
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机械组 - 恒立液压
- 核心逻辑：海外制造业复苏+机器人新叙事
- 海外间接收入占比40%，受益于卡特彼勒等龙头订单转正，油缸份额有望提升至70%
- 墨西哥工厂2025年6月投产，助力拓展新客户
- 伺服电机与电缸业务已对接特斯拉等客户，预计2025年Q4随特斯拉三代机器人定型实现正式供货
- 业绩：2025年Q3基数低，主业景气上行，利润增速可观
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非银金融组 - 双星新材
- 双主业驱动：股权投资+医药产业
- 股权投资板块下半年IPO提速，预计2026-2027年陆续退出带来carry收益
- 医药板块加速整合，子公司湖北健祥获欧亚经济联盟GMP认证，拟控股无锡生机医药
- 公司明确剥离水利业务，聚焦创新药CDMO模式
- 预计2025年净利润达6.5亿元（同比增长超100%）
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食品饮料组 - 安琪酵母
- 三大逻辑支撑：
- 业绩确定性强：2025年上半年收入+10%、归母净利+16%，全年收入预计+10%以上，利润增速可达20%+
- 成本红利延续：新榨季糖蜜供给宽松，预计糖蜜均价下降10%以上，对应年成本节约1-2亿元
- 需求回暖可期：国内工业端需求已由负转正，餐饮端有望随促消费政策改善
- 中长期逻辑：海外收入占比40%，市占率提升至近20%，YE、酵母蛋白具备替代大豆/动物蛋白潜力
- 利润率有望从2024年低位提升至2027年12%，未来三年利润CAGR有望超20%
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商贸零售组 - 古茗集团
- 茶饮赛道首选标的：开店高增、单店盈利优秀、区域加密能力强
- 单店回本周期约15个月，2025年开店指引2000-3000家，2026年预计再增20%-30%
- 区域优化成效显著，2026年有望进入上海等一线市场
- 咖啡+早餐组合提升客单价与渗透率，日均销量达七八十杯
- 2025年预计净利润22亿元，对应PE约20倍
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海外互联网组 - 腾讯控股
- 三大长期逻辑：
- AI全面融入核心业务：广告算法优化提升投放精准度，云业务转向高质量发展
- 游戏平台化与全球化：《三角洲行动》Q3DAU增至3000万，海外加速出海
- 视频号商业闭环形成，驱动电商变现与金融科技增长
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电子组 - 蓝特光学
- 主营业务三线并进：
- 微棱镜：受益苹果新机备货及潜望式摄像头渗透率提升
- 玻璃非球面透镜：与大疆深度合作，扩产受限于设备交付周期
- 半导体光学：AI眼镜光波导业务快速增长，为苹果AI眼镜潜在核心供应商
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计算机组 - 海康威视
- 投资者关切点逐步化解：
- 分红提升：承诺每年百亿级现金分红，股息率有望达4%
- 利润率修复：经营利润率从2024年低点13%回升至H1的13.55%
- 收入结构优化：出口+创新业务占比达56%
- 新兴增长点明确：工业生产数字化投入、温控图摄像机等新产品单价提升
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军工组 - 国博电子
- 核心产品为TR组件，广泛应用于雷达、通信等领域
- 国内绝对龙头，大股东为中国电科55所
- 军用端：“十五五”列装周期开启+军贸出口放量
- 民用端重大突破：2025年将在大型消费电子领域实现新一代化合物半导体功放芯片量产
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交运组 - 吉祥航空
- 拥有全服务品牌“吉祥航空”与低成本品牌“九元航空”
- 中长期逻辑：
- 行业供需改善：飞机交付受限，需求维持高个位数增长
- 九元航空利润释放：广州时刻增长70%，单机利润提升至1300万元
- 利息负担趋缓：未来可通过偿还债务降低财务费用
- 短期催化：“反内卷”政策落地，四季度需求释放
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医药组 - 诺诚建华
- 国内血液瘤与自身免疫疾病领域领先创新药企，核心产品奥布替尼2024年销售额超10亿元
- 四大看点：
- BTK自免适应症（MS）推进国际III期临床
- 国内血瘤适应症医保续约谈判降价温和
- BCL2抑制剂追赶全球唯一上市药维奈托克
- TYK2抑制剂处于银屑病、特应性皮炎关键III期
