- 核心观点：公司2025年前三季度业绩预告显示归母净利润同比增长649.71%-669.25%，主要得益于核心产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来的投资收益增加。公司多个主营产品景气度持续向好，盈利能力增强。
- 关键数据：
- 2025年前三季度归母净利润：3.84-3.94亿元，同比增长649.71%-669.25%。
- 第三季度归母净利润：1.15-1.25亿元，同比增长490.85%-542.23%，环比下降22.36%-28.57%。
- 代森锰锌市场价格：2025年3月以来从2.35万元/吨上涨至2.75万元/吨。
- 百菌清市场价格：2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年10月的2.95万元/吨。
- 甲维盐市场价格：2024年3月中旬至今从50万元/吨上涨至65万元/吨。
- 阿维菌素市场价格：2024年3月中旬至今从35万元/吨上涨至45.5万元/吨。
- 草铵膦市场均价：2025年10月10日为4.45万元/吨，精草铵膦市场价格为5.65万元/吨。
- 泰乐菌素市场价格：2025年10月10日为292.5元/千克，较年初上涨24.47%。
- 核心产品景气度：
- 代森锰锌：公司拥有4.5万吨/年产能，国内市占率70-80%，全球产能第二。2025年8月正式签署巴西代森锰锌登记证，巴西是代森锰锌全球第一大市场。
- 百菌清：公司通过参股34%的江苏新河化工间接拥有百菌清权益产能约1.02万吨/年，受益于南美大豆锈病等因素影响，需求旺盛。
- 甲维盐与阿维菌素：公司拥有甲维盐产能800吨/年，阿维菌素产能500吨/年，价格自2024年3月中旬持续回暖。
- 草铵膦：公司现有草铵膦产能6000吨/年，精草铵膦产能2000吨/年，价格有望触底反弹。
- 兽药：公司拥有泰乐菌素（产能500吨/年）、泰妙菌素（产能600吨）等发酵产品，部分受益于兽药市场回暖，价格上涨。
- 新业务布局：
- 2024年完成对德彦智创51%股权收购，德彦智创致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率。
- 与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。
- 投资建议：维持“优于大市”评级。看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.29/5.88/6.48亿元，EPS为1.26/1.40/1.54元，对应当前股价PE为15.4/13.8/12.6X。
