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基于四大情景的复盘：美联储降息后，新兴市场股市何去何从？

2025-10-10 - 华创证券曾阿牛

核心结论：美联储货币政策对新兴市场股市的影响取决于多种因素，不能简单概括为预防式降息就能带来上涨。
四种情景分析：
- 全球货币政策切换期：美联储货币政策的鹰/鸽预期成为关键因素，新兴市场经济强弱影响不大。例如，2010年5-6月、2015年4月-2016年2月、2021年6月-2022年10月、2022年10月-2023年1月、2023年10月-2024年9月、2024年9-12月。
- 美联储稳定加息/降息期：市场对货币政策的敏感度降低，新兴市场的经济预期以及新兴市场相比美国的经济预期强弱是关键因素。例如，2016年2月-2018年1月、2018年1月-2018年12月、2019年8月-2019年12月、2025年1月至2025年8月。
- 全球经济衰退/存在衰退预期时期：新兴市场均表现偏弱。例如，2008年1月-2009年2月、2019年12月-2020年3月、2011年4月-2011年9月、2018年12月-2019年8月、2023年1月-2023年10月。
- 流动性泛滥期：新兴市场股市通常不差。例如，2009年2月-2010年4月、2020年3月-2021年6月、2010年6月-2011年4月、2011年9月-2015年4月。
美股复盘：
- 货币政策切换期，转鹰时美股偏下跌，转鸽时美股偏上涨。
- 全球货币政策稳定期，降息时美股偏强，加息时美股强弱取决于经济增长。
- 全球经济衰退时期，美股普遍下跌，但衰退预期升温时短暂下跌。
- 全球流动性泛滥期，美股普遍上涨。
9月美联储降息后，未来全球资产宏观环境可能进入货币政策切换期，降息后经济增长超预期快速改善，美联储降息预期可能回摆，货币政策向鹰派立场切换，对新兴市场股市形成下跌压力。但只要美联储货币政策预期不切换至加息，即便降息预期回摆美股可能仍然偏强。
关键数据：
- 美国家庭净资产同比增速领先居民消费支出1个季度。
- 2025年末联邦基金目标利率中位数为5.0%-5.2%，2026年末联邦基金目标利率中位数为3.6%-3.8%。