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贵金属月报：美联储重启降息进程金银价格狂飙

2025-10-09 何卓乔,黄雯昕,聂嘉怡建信期货有梦想的人不睡觉

核心观点：国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济增长疲软和央行降息支撑黄金中周期牛市。美联储重启降息进程标志着金价新一轮上涨趋势的开始，美国政府停摆风险、关税政策法律诉讼及中国印度金饰消费旺季等潜在利多因素预计推动金价持续上涨至2026年春夏之交。白银受美联储降息带来的流动性溢价和工业需求改善影响，预计涨幅将超越黄金。
关键数据：
- 2025年1-9月伦敦黄金白银分别上涨47%和61.5%。
- 2025年8月美国新增非农就业2.2万，显著低于预期；U3失业率上升至4.32%，为2012年11月份以来的最高值，但萨姆法则值仅为0.151，未达到衰退阈值。
- 2025年9月美国整体CPI同比增速从7月的2.7%加快至2.9%，核心CPI同比增速从7月的3%加快至3.1%。
- 2025年9月30日SPDR黄金ETF持仓量为1015吨，较2024年5月高点高出18.4%；SLV白银ETF持仓量为15170吨，较2024年5月高点高出13.8%。
研究结论：
- 美国经济复苏但就业偏弱，通胀压力温和回升，美联储重启降息进程。
- 美元汇率与美债利率大致持稳，下半年美债十年期利率核心波动区间为4-5%，美元指数核心波动区间为95-105。
- 黄金供需与市场结构方面，金银ETF持仓量企稳回升，CFTC持仓数据显示金银多单净多率处于中等偏高水平。
- 金价第一目标位为3800-4000美元/盎司，伦敦白银第一目标位为45-50美元/盎司。
- 建议投资者继续持偏多思路参与交易，空头套保者可适当减低套保比率。