2025年十一假期期货市场品种解读

金融期货

假期期间市场无显著风险事件，建议关注受“十五五”规划提振预期的IF、IC、IM期货。

银行

• 风险等级：★★
• 基本面：非农数据延迟公布，ADP就业数据低于预期，美国政府停摆风险驱动避险情绪升温，白银价格延续上涨走势。市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调。美国8月PPI数据低于预期，美联储议息会议点阵图显示还将降息两次。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，降息进程中再通胀风险仍存，金银比仍有修复空间，预计白银价格仍将延续偏强走势。

有色金属

铝

• 基本面：美联储如期降息，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间。氧化铝新增产能逐步进入稳产状态，整体供应偏宽松。电解铝运行产能稳中有增，对铝价形成支撑。需求方面，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升。库存方面，周内铝锭社会库存去化，节前备货需求可观。铝合金方面，下游持续温和复苏，订单温和回暖，再生铝合金开工率继续回升。
• 关注风险操作策略：几内亚矿端扰动、电解铝社会库存以及美国暂未公布的宏观数据多单继续持有，可以考虑多AD空AL的套利策略。

镍

• 基本面：印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，镍矿价格维持坚挺，印尼RKAB批准将很快落实，镍矿供给可能偏向宽松。精炼镍维持过剩格局，全球精炼镍持续累库，国内市场整体成交一般。镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，不锈钢利润持续亏损，旺季预期尚未兑现，镍铁价格上方空间受限。硫酸镍价格维持高位。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。
• 关注风险操作策略：印尼镍矿RKAB审批周期调整对镍矿供给影响；美国未公布经济数据不确定性风险建议观望或逢高适度持空。

锡

• 基本面：印尼关闭多座非法锡矿，加剧供应紧张局面。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，延续去库。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸复产进度不及预期，矿山已缴纳开采许可费，调试设备耗时久，四季度将逐渐产出。锡矿供应紧张加剧，下游消费电子和光伏消费回暖，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑。
• 关注风险操作策略：观望或者短线交易为主，RB2601下方关注3000附近支撑。

黑色建材

铁矿

• 基本面：近期钢厂盈利面缓慢走低，但依旧处于近年偏高水平，上周日均铁水产量242.36万吨，短期负反馈很难看到，除非后期钢材需求不及预期→钢材库存持续累积→钢价下跌带动利润走低→钢厂减产负反馈，目前铁矿在黑色系中估值偏高，螺矿比价位于历史极低水平，节前铁矿跟随钢价走势为主，节后核心仍在钢材需求，能否支撑目前的高铁水产量。

玻璃

• 基本面：建材行业工作方案和玻璃企业开会等消息推升盘面，但关键还是国内部分主要的玻璃厂家现货均提涨100元/吨，点燃市场反内卷情绪。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。全国厂家库存维持下降趋势，受沙河改气停产传闻影响，中游贸易商囤货投机需求增加，故华北地区库存小幅增加。湖北延续降库，传统旺季叠加低价外发优势下，走货情况保持。华东华南加工厂工程玻璃订单表现尚可，厂家以涨促销，下游提货积极，库存保持小幅去化。煤炭价格上涨，导致煤制气理论成本上升，利润下降。华中价格普涨，石油焦利润有所提高。需求方面，中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖，部分投机需求拉动厂家小幅去库，地区产销回升后维持。玻璃基本面表现不好不坏。旺季背景下，需求形成下方弱支撑，而向上则存在宏观消息和环保政策等利好。
• 维持01多头策略：建议原多单继续持有，新多单回调做多，关注1160~1200支撑。

煤炭

• 基本面：国庆假期期间，山西临汾地区的乡宁、古县、洪洞部分煤矿停产半周到一周，其余多数煤矿维持正常生产节奏。节前部分煤种价格已下调30–50元/吨，市场情绪偏弱，整体处于观望下行态势。目前多数煤矿前期订单已排至节后，暂无显著库存压力，短期停产对供给影响有限。进口蒙煤方面，甘其毛都、满都拉、策克三大口岸在假期期间闭关，预计10月8日恢复通关。蒙方计划试行一个月满负荷运输模式，日均通关车数有望从1500辆的基数上提升35%-60%，节后蒙煤进口预计明显增加。焦炭方面，首轮提涨已于10月1日落地执行，但二轮提涨基本落空。当前焦企利润处于盈亏平衡附近，运输顺畅，暂无库存积压，多数维持正常生产，仅个别企业延续前期限产。
• 关注风险操作策略：节前回调初步到位，等待并关注节后新一轮产业库存流转，应对为主。

能源化工

原油

• 基本面：暂无显著变化。

PVC

• 基本面：PVC国内为主的商品，基本面国庆期间变化不大。成本：利润低位，煤油短期偏震荡，乙烯法占比30%左右。供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，秋检力度一般。需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。宏观：海外降息符合预期，“反内卷”较前期有所降温，宏观政策面仍有一定预期。总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。
• 关注风险：海内外宏观数据、政策及预期，出口情况（印度反倾销税），库存和上游开工等，原油、煤走势。
• 操作策略：预计短期震荡，01暂关注4700-5000。

烧碱

• 基本面：以内盘为主的商品，国庆后重点关注节后累库情况。宏观：反内卷预期尚存，海外降息概率提升，宏观远期向好预期仍存。供应：上游库存高位，液氯依然偏弱，关注液氯导致降负荷减量。需求：送主力下游液碱量高位，河北、山东氧化铝大厂陆续爬产，广西氧化铝投产预期，对烧碱需求边际增加。非铝迎来传统旺季，关注中下游补库持续性；出口预期向好，关注签单阶段性。总结：魏桥送货量高高位，弱现实压制盘面，节后库存大概率累库，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，总体预期偏震荡，01暂关注2450-2650，关注下游备货节奏和出口情况。
• 关注风险操作策略：利多：宏观向好，液氯走弱，上游减产，出口放量；利空：宏观降温，液氯走强，需求不及预期。总体预期偏震荡，01暂关注2450-2650。

尿素

• 基本面：尿素检修装置恢复，供应环比增加。农业用肥需求零散，复合肥供需格局稍有改善，迎来窄幅去库趋势，其他工业需求支撑维稳。尿素产销仍偏弱，企业库存连续累库，港口方面集港陆续出口。尿素暂关注01合约下方1600-1630支撑和1-5价差进一步走弱后正套机会。
• 重点关注：复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动区间操作为主。

甲醇

• 基本面：甲醇内地供应环比恢复，传统终端市场需求维稳，主力需求甲醇制烯烃开工提升明显，企业库存与港口库存均表现去库，预计甲醇价格短期有支撑，01合约关注区间2330-2450。
• 关注风险操作策略：甲醇内地供应环比恢复，传统终端市场需求维稳，主力需求甲醇制烯烃开工提升明显，企业库存与港口库存均表现去库，预计甲醇价格短期有支撑，01合约关注区间2330-2450。

纯碱

• 基本面：部分装置生产波动，供给小幅受影响，但仍在高位。十月远兴二期有出产品预期，供给水平还有进一步抬升空间，整体供给充裕。下游阶段性补库结束后，采买情绪预计将有降温。节前数据，交割库库存达67.19万吨，后续交割量预计较大。下游方面，浮法玻璃节末现货价格大体稳定，深加工订单同比仍较低。整体上，需求端平淡，纯碱供给压力大，加之节前补库需求已经体现，节后上游面临累库压力。若无政策利好，盘面或将走弱。
• 行情：4500-4800区间震荡，四季度供需较差，生产企业逢高套保。

PTA

• 基本面：节假日期间pta市场变化不大，装置方面节后恒力大连预计开始检修，下游聚酯企业开工缓升，pta累库缓解，但由于下游织造开工恢复较慢，原料采购意一般，pta整体仍处累库阶段，产业方便向上驱动不足。加之节假日期间成本端原油价格下行，预计节后开盘pta价格大概率低开。
• 行情：4500-4800区间震荡，四季度供需较差，生产企业逢高套保。

农产品

棉花棉纱

• 基本面：国庆期间整体收购价格开始出现小幅下跌后，又小幅反弹，整体价格平稳。棉农基本顺价交售籽棉，鲜有囤棉待涨。北疆机采棉收购价略有上涨，但棉籽价格有所下跌至2.1元/公斤左右。多数轧花厂陆续开始销售“盲盒”，多为一口价方式，集中报价14300-14400元/吨左右。由于美国政府停摆，美国棉花相关数据暂停发布，美棉价格波动较小。预期国庆后价格波动不大，但收购方需要抓住套期保值的机会。
• 关注风险操作策略：关注新疆棉收购价格变动的风险逢高卖出套保。

生猪

• 基本面：十一节日期间生猪价格重心下移，10月供应维持增长以及生猪体重偏高，养殖端双节期间出猪意愿较强，而需求跟进有限，供大于求令猪价持续走弱，不过猪价下跌已触及预警，国家政策稳价、低位二育介入和养殖端压栏惜售仍存，或限制猪价大跌空间。中长期，前期能繁母猪存栏去化有限，7、8月仅小降，仍处于均衡区间上沿，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年5月前供应增长，其中农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，减产会进一步增加四季度供应，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格也继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对走强，不过行业继续降本，高度谨慎。
• 关注风险：国家政策、二育和养殖出栏节奏
• 操作策略：节日期间现货下跌，盘面预计低开偏弱运行，11、01、03、05长线偏空思路，待反弹介入，07、09因产能去化偏慢且有套保利润，谨慎抄底，继续关注多05空03套利。

玉米

• 风险等级：★
• 基本面：十一长假期间部分产区持续降雨引发新粮质量担忧，随着新季玉米陆续上量，以质论价，整体产区收购价格承压下行。东北地区新粮上市增加，基层售粮较为积极，深加工压价收购；华北地区受降雨影响，收割进度放缓，当前市场以潮粮为主，深加工降价采购，关注阴雨对玉米质量的影响。25/26年度玉米种植成本下移，生猪存栏去化缓慢，饲料需求刚性，深加工利润持续亏损，产成品端走货不畅，需求增量有限，整体新季玉米需求稳中偏弱。短期市场集中上市供应充足，终端需求恢复有限，渠道采购偏谨慎，预计偏弱运行为主，后续关注新粮上市节奏及渠道建库情况，中长期来看，进口维持低位，旧作库存不多，需求逐步修复，成本底部存较强支撑。
• 关注风险操作策略：天气、政策
• 操作策略：新作陆续上市缓解旧作供应偏紧格局，盘面偏空思路对待，未持仓者等待反弹介空。

鸡蛋

• 风险等级：★★★
• 基本面：十一长假期间全国蛋价偏弱运行，10月新开产蛋鸡对应今年6月补栏的鸡苗，环比降、同比增，补栏量处于近五年同期最高水平，蛋价表现低迷，养殖端淘汰积极性较高，淘汰鸡出栏维持常量，整体鸡蛋供应增势放缓，但压力仍存。节前渠道风控趋严，蛋价经历一轮回调，释放部分库存压力，节日后期预计存在补货需求支撑，限制节后蛋价跌幅，不过春节前鸡蛋无集中消费提振，供应充足压力下，蛋价走势承压，关注淘汰情况。总的来说，短期节后补货需求支撑，限制蛋价跌幅，中长期供需偏松格局下，蛋价承压。
• 关注风险：淘汰、天气
• 操作策略：十一期间现货大幅下跌，近月11偏弱对待，空单持有；当前淘汰尚可，叠加开产环比减少及环保政策扰动，短期12、01谨慎追空，等待反弹逢高介空。

粕类

• 基本面：十一期间外盘CBOT美豆价格小幅上涨，巴西大豆11月升贴水报价上涨。贸易商现货报价较节前基本持平，受外盘及升贴水报价上涨影响，预计连盘开盘小幅上涨。基本面来看，国内前期积极采买阿根廷大豆，供需预期改善，国内四季度供应宽松格局得以延续，但整体阿根廷出口量有限，价格冲击有限；到港上，11月前国内大豆到港维持高位，月度到港量位置在1000万吨附近，11-1月度到港量在700万吨以上，大豆供应边际改善；压榨来看，当前周度压榨量在220万吨以上，豆粕累库趋势不变，供需宽松下豆粕现货价格偏弱，基差受制于大豆、豆粕累库预期，价格偏弱运行，11月国内到港减少，大豆、豆粕进入去库预期，叠加成本支撑，价格底部预计小幅抬升，关注中美贸易关系及10月以后船期采买情况。总结来看，美豆库销比低位下，叠加成本支撑，美豆下方空间有限；国内10月到港充裕，库存压力下价格偏弱运行，关注M2601合约2900至2930支撑表现，已有多单逢高减仓，逢低持有。
• 关注风险：中美贸易关系及10月以后船期采买情况

油脂

• 基本面：十一期间外盘马棕油及美豆油小幅上涨。马棕油方面，9月出口数据强劲，市场预计本月10日发布的MPOB报告将下调马来9月库存，由于产量下降而出口增长，报告影响利多，支撑马棕油期价短期继续反弹。不过印度可能提高食用油进口关税削弱需求，限制进一步涨幅，上方高点短期关注4600-4650。美豆油方面，虽然川普总统表示未来将访问中国提振市场情绪，但受制于25/26年度美豆的收割压力，当前美豆出口依然没有起色，美国政府对豆农提供援助率尚不确定等一系列不确定因素，美豆也涨幅受限，继续在50美分附近低位震荡。国内方面，短期棕油及豆油库存都处于高位，供应压力庞大。中长期，11月后棕油到港量可能略偏少，但是阿根廷大豆大量进口填补美豆空缺，11月后大豆供应缺口已经被大幅填补。
• 关注风险：USDA及MPOB报告、南北美天气、中美关系、国际原油
• 操作策略：节后国内油脂预计跟随外盘微涨，短期豆棕菜油01合约关注7900-8000、8900-9000、9900-10000支撑位表现，建议逢低多思路。套利上，菜豆油价差正套可以继续关注。