伴君策：再推地方央企混改“黑马”——天津混改

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：再推地方央企混改“黑马”——天津混改（6月7日） 主要观点 1. 反弹的巩固与结构的前瞻。市场呈现对于反弹的巩固状态，价值和权重板块有所修复，市场的磨底期和反弹巩固期，一方面市场情绪有延续好转迹象，另一方面热点强度、融资余额显示量能受到压制。从IPO发行速度趋缓到MLF操作的开展以及银监会允许部分银行推迟报送自查报告，仍然体现着对于金融稳定的呵护意图。在不断规范市场之后，资本市场最终定会回到支持改革和转型的道路之上。我们此前以改革与创新交集的视角看待的军工板块在市场企稳中正释放着这样的信号。反弹的巩固期，更应该前瞻未来结构的变化，从而在市场进一步回暖后把握到准确的方向。 2. 坚守航空：油价下挫+人民币升值+旺季需求持续改善。自我们5月19日首推航空运输板块以来，航空运输板块上涨6.91%，在102个申万二级行业中排名第2，唯一核心推荐标的中国国航大涨10.92%。行业利好因素动量仍存，而随着高考周结束，暑期旅游旺季将至，航空需求有望继续攀升。本周航空股回调是布局机会，建议稳步加仓。 3. 再推地方央企混改“黑马”——天津混改。事件：6月6日，天津市国有企业混改暨海河产业基金推介对接会上，推出200个混改招商项目，拟为天津市国有企业引入发展资金1100多亿元。我们于4月20日《天津混改：京津冀下一个“黑马”》中提示到：天津国资总量和数量位居全国前列，但本轮混改进展较慢，资产证券化率低。随着领导班子陆续到位，近期政策明显密集加速。同时，根据13年规划，各项目标均需要在17年完成。我们认为，天津混改或破局在即，首当其冲的或将是明确混改时间表，做出优质资产混改标杆性试点案例。重点关注天津三大重点领域混改——医药、零售、金融，首推中新药业。 4. 组合推荐：中国国航（601111.SH）：行业景气复苏，欧洲市场份额扩大+收入端与成本端具备竞争优势+混改促进向现代综合物流服务商转型+高品质区域航线集中度高。华能国际（600011.SH）：需求稳定煤价下跌+积极布局清洁能源+火电龙头企业合并预期+高分红标的。科大讯飞（002230.SZ）：语音技术领先+人工智能与垂直行业加速结合+深耕人工智能教育及医疗行业+智慧课堂、智慧医疗业务推进带来收入高速增长。 中直股份（600038.SH）：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。中兴通讯（000063.SZ）：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+ 5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 联系人：徐驰 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：感知抵抗中的结构变化（5月25日）》 2017-05-25 《伴君策：抵抗延续，底部巩固（5月26日）》 2017-05-26 《伴君策：为什么流动性改善的预期在增强？（6月1日）》 2017-06-01 《伴君策：全球增长分化对A股的指示意义（6月2日）》 2017-06-02 《伴君策：分化收敛乍现，静待左侧确认（6月6日）》 2017-06-06 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年06月07日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 分化收敛乍现，静待左侧确认。市场整体延续了上周五的探底企稳走势，上证50等在顶部的衰竭迹象乍现，而成长板块在构筑底部的抵抗延续。资金博弈态势下市场的修复仍需耐心，关注抱团松动期资金流向的领域，市场情绪回暖后可能会呈现高弹性特征。经济与政策组合的演进方向将决定市场的最终走向，需要基于逆向投资的思维出发思考市场反弹的逻辑以及风格收敛的可能性。当前微观指标体系低位企稳指向市场下跌动能的衰竭以及反弹的风险收益比在提升。随着6月靴子落地和悲观预期的兑现，市场风险偏好修复的窗口将渐行渐近。  市场回顾 周二沪指低开0.23%，收报3102.13点，涨0.34%；深成指收报9915.92点，跌0.74%；创业板收报1766.39点，涨0.29%。两市成交不足3000亿元。行业方面，家用电器、国防军工板块领涨。主题方面，粤港澳自贸区、区块链和共享单车指数板块领涨，雄安新区、新零售指数板块跌幅居前。国内期市涨跌互现，黑色系走势分化，化工品午后上扬，有色金属涨跌不一，贵金属持续走升，农产品波幅有限。 市场新闻 【央行MLF投放】央行“补水”4980亿元MLF 6月资金面预期紧平衡。6日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作4980亿元，超过本月总到期量4313亿元。同时，当日央行暂停了逆回购操作。本次MLF操作延续了前两个月一次性集中对冲当月到期量的思路，净投放667亿元，较5月的495亿元小幅扩大 【卡塔尔外交风波】卡塔尔风波延续，避险情绪推动金价上涨。毛里求斯宣布与卡塔尔断绝外交关系，成为继马尔代夫之后第二个与卡塔尔断交的非阿拉伯国家，也是是继埃及、沙特、阿联酋、巴林、也门、利比亚、马尔代夫之后第8个宣布与卡塔尔断交的国家。安硕MSCI卡塔尔ETF遭遇有史以来最大下跌，该基金一度下跌10%，成交量超过过去三个月日均成交量的16倍。 【欧元区经济】欧元区4月零售销售环比增0.1%，不及预期。欧元区4月零售销售环比增0.1%，预期增0.2%，前值增0.3%修正为增0.2%；同比增2.5%，预期增2.3%，前值增2.3%。经合组织表示，英国脱欧仍处在开始阶段，英国脱欧需要尽可能平滑过渡；马克龙当选法国总统将为法国经济开启新篇章。 【英国大选前瞻】最新的民调显示，领先优势正逐渐减小，现在只领先了约5%。高盛表示，若周四英国大选结果出现以下三种情况，英国股市和英镑将受冲击：①保守党的多数优势很微弱；②出现无一党派获得多数席位的均势议会；③工党建立执政联盟。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 坚守航空：油价下挫+人民币升值+旺季需求持续改善。自我们5月19日首推航空运输板块以来，航空运输板块上涨6.91%，在102个申万二级行业中排名第2，唯一核心推荐标的中国国航大涨10.92%。行业利好因素动量仍存，而随着高考周结束，暑期旅游旺季将至，航空需求有望继续攀升。本周航空股回调是布局机会，建议稳步加仓。  行业新闻 【石油】卡塔尔商品出口成本料上涨，因阿联酋港口禁令妨碍贸易。阿联酋禁止卡塔尔船只使用该地区的主要加油港口，迫使该国船只驶向更远的地方加油或者支付更高的价格，这可能导致卡塔尔能源与大宗商品出口成本上涨。卡塔尔是全球最大的LNG出口国，向日本、中国和印度等主要用户出口LNG用于发电。卡塔尔亦每日出口约62万桶原油，是中东最小的产油国之一。两名熟悉市场的贸易消息人士称，卡塔尔船只被禁，可能造成在富查伊拉出售的每月80万-90万吨船用燃油中的至多25%被替换。 【农业】中国鼓励社会资本参与农业绿色发展等农业公共产品服务供给。中国财政部和农业部最新联合发布实施意见，探索农业领域推广政府和社会资本合作（PPP）模式的实施路径、成熟模式和长效机制，重点引导和鼓励社会资本参与农业绿色发展、农产品物流与交易平台等农业公共产品和服务供给。意见表示，加大对农业农村公共服务领域推广运用PPP模式的政策扶持力度，鼓励各类市场主体通过公开竞争性方式参与农业PPP项目合作，破除社会资本进入农业公共服务领域的隐性壁垒。重点引导和鼓励社会资本参与农业公共产品和服务供给的领域包括，农业绿色发展、高标准农田建设、现代农业产业园、田园综合体、农产品物流与交易平台和“互联网+”现代农业。 【比特币】比特币5月在中国的交易额较上月增三倍，达到217亿元人民币。中国国家互联网金融安全技术专家委员会周一发布的报告显示，今年5月，比特币（Bitcoin）在中国国内的交易成交额达217.08亿元人民币，是上个月成交额的四倍，当月币值并创出19,200元的历史最高价。报告称，截止5月末，全球的比特币市值环比增长61%达374.8亿美元，但市值占全球虚拟货币的比重则降至45.62%，因为其他竞争货币涨势迅猛。5月份，中国国内的三大交易平台OKCoin币行、比特币中国和火币网的成交分别占比为31.3%、27.2%及25.1%，三家合计成交超过80%。 【房地产】多地银行房贷利率全面上调。近日北京、上海、广州多家银行再次收紧房贷政策，部分银行将首套房贷利率上浮10%，甚至20%。上海一家股份制银行民生银行的房贷部门宣布首套房按揭贷款执行利率不得低于基准利率的1.1倍。北京房贷利率也迎来来今年以来的第五次上调。新京报记者从房产中介获得的一份《关于调整北京分行个人住房按揭贷款利率的通知》显示，北京分行个人住房按揭贷款最低指导价为：首套住房按揭贷款最低为基准利率的1.1倍，其中补按揭和接力贷最低为基准利率的1.15倍；二套住房按揭贷款最低为基准利率的1.2倍。 【航空】空客：若无新订单出现，A380客机产量将削减至每月一架以下。据彭博社报道，空客计划在无新订单的情况下，将进一步削减其A380客机的产量。空客正在评估每年生产12架以下的A380是否是最好的选择，并且空客计划从2018年开始保持此产量。空客将于今年年底前根据进一步的销售情况作出决定。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 再推地方央企混改“黑马”——天津混改。事件：6月6日，在天津融洽会期间举行的“天津市国有企业混改暨海河产业基金推介对接会”上，推出了由几十家天津市属集团梳理的200个混改招商项目，拟为天津市国有企业引入发展资金1100多亿元。我们于4月20日《天津混改：京津冀下一个“黑马”》中提示到：天津作为环渤海经济带中心，国资总量和数量位居全国前列，但本轮混改进展较慢，资产证券化率低。随着省委书记、省长、国资委主任的陆续到位，近期政策明显密集加速。同时，根据13年规划，各项目标均需要在17年完成。我们认为，天津混改或破局在即，首当其冲的或将是明确混改时间表，做出优质资产混改标杆性试点案例。重点关注天津三大重点领域混改——医药、零售、金融，首推中新药业。  主题新闻 【央企混改】天津国企混改抛大手笔，拟引入1100多亿发展资金。6月6日，在天津融洽会期间举行的“天津市国有企业混改暨海河产业基金推介对接会”上，天津市国企混改抛出大手笔，推出了由几十家天津市属集团梳理的200个混改招商项目，拟为天津市国有企业引入发展资金1100多亿元。这些混改招商项目中，一级集团层级混改项目20个，引资规模超百亿的就有4个。项目涉及工业制造、商贸物流、投资服务、建筑施工、公共服务、金融、文化等7个行业和领域，合作方式包含产权转让、增资扩股和合资新设项目等。天津市国资委副主任杨宏彦表示：“国企混改的首要目标是解决体制机制问题。天津市国企混改层级由二级以下企业提升到一级集团层面，由‘少数靓女先嫁’提升到靓女、平女、丑女‘三女齐嫁’。天津市要引入真正的战略投资者推进分类国企改革，在竞争性国企股权结构改革中国有资本可控股也可不控股。” 【一带一路】继续深化并购重组的市场化改革，助推一带一路建设。6月6日，证监会副主席姜洋在中投论坛2017暨“一带一路”与跨境投资CEO峰会上发表演讲。他表示：“中国资本市场在服务‘一带一路’建设，特别是跨境投资、技术合作方面，还有许多不如人意的地方，也有很大潜力可挖。我们正在并将继续坚持市场化、法