行情回顾
本周（2025/9/23-9/30），恒指涨2.7%，恒生医疗保健指数涨2.2%，行业指数中排第5位，跑输大市。子行业表现：CXO（+7.5%）、生物药（+3.0%）、中药（+2.6%）、器械（+2.2%）、处方药（+1.0%）、流通（+0.4%）、互联网医药（-0.8%）、医院（-1.2%）。
机构持仓回顾
9月以来，内资通过港股通持有医药股的比例持续增加，截至9月30日为22.4%，较8月末增加0.2个百分点；外资持仓略有回落，截至9月30日为38.9%，较8月末降低0.4个百分点。内外资均加仓服务类标的，内资关注昭衍新药、晶泰控股及民营医院、流通；外资重点布局药明康德、泰格医药和金斯瑞生物。此外，外资加仓复星医药、绿叶制药和石药集团等创新药标的。
投资启示
浙江省公布第一批创新医药技术医保支付激励目录，有望缓解创新药进院难问题。特朗普政府宣布对进口创新药加征100%关税，但覆盖范围有限，对中国医药产业链影响可控。ESMO大会将于10月中下旬举行，建议关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等。9月港股医药板块表现平淡，10月起行情有望重启。推荐关注细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药、先声药业、和黄医药、传奇生物；2）CXO：药明合联。
行业及公司动态
浙江省公布第一批创新医药技术医保支付激励目录，包括25款创新药、3个创新医疗服务项目、2款创新医用耗材。31款新药于9月在中国内地申报上市，其中国产药14款，进口药17款；化药14款，生物药17款；17个新药首次申报上市，包括11款1类新药。恒瑞医药HRS9531、康宁杰瑞/石药集团安尼妥单抗、科伦博泰仑博替尼分别获受理上市申请。
本周生物医药板块行情
港股医药板块表现：恒生医疗保健指数涨2.2%，跑输大市。子行业表现：CXO（+7.5%）、生物药（+3.0%）、中药（+2.6%）、器械（+2.2%）、处方药（+1.0%）、流通（+0.4%）、互联网医药（-0.8%）、医院（-1.2%）。个股涨幅前三为来凯医药-B（+25.3%）、晶泰控股（+21.6%）、健世科技-B（+20.2%）；跌幅前三为药捷安康-B（-14.5%）、叮当健康（-11.1%）、李氏大药厂（-10.3%）。
板块估值
港股医疗保健行业市盈率TTM：处方药板块31.2倍，中药板块10.7倍，生物药板块14.3倍，流通板块7.3倍，互联网医药板块51.2倍，器械板块18.4倍，CXO板块30.6倍，医院板块9.0倍。
机构持仓
内资通过港股通持股比例持续增加，截至9月30日为22.4%。外资持股比例略有回落，截至9月30日为38.9%。港股通重点加仓CXO企业及龙头药企，昭衍新药和晶泰控股持股比例分别提升1.6/0.9个百分点至48.9%/42.3%。外资重点布局创新药，绿叶制药、金斯瑞生物和石药集团的持股比例分别提升1.0/0.9/0.8个百分点至43.8%/22.6%/55.0%；持续加仓药明康德和泰格医药，持股比例分别提升1.3/1.2个百分点至63.4%/40.3%。
