黄金ETF持有量增加

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：黄金ETF持有量增加，金价持续上涨迭创新高，配置资金继续流入。美国政府面临停摆风险，市场存在一定的避险情绪。特朗普上一任期内曾出现过关门停摆的情况。加沙地区能否达成停火协议需要关注。国内休市在即，也需要注意减仓。短期金价高位运行，波动增加，注意节前常规减仓操作。
• 宏观策略（国债期货）：新型政策性金融工具规模共5000亿元，旨在促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资，稳定经济增长。二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。央行开展了2886亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。短期内债市或震荡寻底，但持续调整概率不高，视市场情绪逢低布局中线多单。

商品要闻及点评

• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：EPA对EMTS数据进行最新修订，引发对可再生燃料标准（RFS）计划透明度和稳定性的担忧。马来西亚预计未来几个月棕榈油库存将下降。油脂市场昨日小幅回调。短期油脂市场价格仍然缺乏向上驱动，且临近双节，建议观望为主，根据假期期间市场情况节后再进行进一步操作。
• 农产品（豆粕）：巴西新作播种率3.2%，美豆收割率为19%，关注今晚季度库存报告。国内豆粕提货良好，上周油厂豆粕库存下降。期价暂时仍以震荡为主，关注今晚USDA季度库存报告。
• 黑色金属（焦煤/焦炭）：吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格有降。节前焦煤震荡为主，由于节前补库，下游采购情绪积极，现货市场成交氛围火热，价格延续涨势。供应方面，山西地区个别因前期井下因素停产的煤矿恢复正常，供应端继续小幅提升。库存方面，临近国庆中秋假期，下游积极采购为主，煤矿库存下降。节前期现走势不一，现货由于节前备库价格上涨为主，但盘面较为担忧节后需求，加之节前最近规避风险，盘面震荡走势为主。由于节前补库，主流焦企对焦炭开启提涨，同时企业生产积极性较好，铁水产量继续上涨，焦炭仍有需求，因此部分焦化厂惜售。焦炭现货节前表现偏强，铁水高位。但节后需求仍待验证。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：水利部预计“十四五”水利建设完成投资超5.4万亿元。钢价继续震荡走弱。即将进入国庆假期期间，由于铁水产量依然比较高，预计累库压力依然存在。绝对库存方面，短期虽然卷板整体的库存压力不算大，但国庆后以及四季度去库仍有压力。在假期后，旺季需求将进入验证期。尤其是卷板，若去库偏慢，市场可能提前交易后续铁水减量逻辑。预计钢价向上空间较为有限，仍需关注回调风险。节前建议轻仓操作为主，节后关注旺季需求的确认。
• 农产品（玉米淀粉）：国庆假期来临淀粉糖市场购销平淡。原料价格持续偏弱，叠加下游需求表现一般，下游维持刚需采购。米粉价差可能存在预期被过度交易的问题，逢低做阔或有安全边际，只是大幅大行暂时或缺乏驱动。
• 农产品（玉米）：东北现货稳中偏弱，华北玉米局部反弹。多头终于开始节前避险，盘面减仓下行。如此前所述，国庆之后东北预计将逐渐大量上市，旧作库存偏低的现象预计将不复存在；在正常上量的情况下，11月贸易商建库的时间成本和点位都过高，建库需求释放的可能性极低。中期偏空观点不变，且我们继续维持11合约未来跌幅或将大于01合约的观点。
• 农产品（红枣）：关于调整红枣期货替代交割品升贴水的公告。主力合约CJ601今日大幅收跌，市场空头情绪主导，交易活跃度较高。供应方面，新疆产区红枣正常生长，喀什地区部分头茬枣果开始皱皮，阿克苏和阿拉尔地区末茬果有部分青果。需求方面，红枣南北分销区现货价格相对较稳，广东如意坊市场到货3车，好货价格偏强运行，采购积极性提高；河北崔尔庄市场到货3车，下游客商按需采购。红枣仓单持续流出，下游分销区消费转好，节前消费有所回暖；与此同时临近秋冬，红枣也将逐渐进入消费旺季，但结转库存较高，多空双方仍就产量和库存问题进行博弈。警惕价格过高抑制消费、期价冲高回落的风险，建议持观望态度或短线操作为主。后续重点关注产区枣果发育情况和下游消费情况。
• 黑色金属（动力煤）：9月29日北港市场动力煤报价弱稳。需求季节性回落，叠加十一前补库结束，港口煤价本周滞涨回落，5500K报价跌回至700元附近。十一后，供应端政策博弈愈发重要。长效供应政策如何执行，将决定煤价能否在长协价附近坚守。需求端已然未见太多期待。9月份以来，日耗增速维持5%以上的下滑速度。电厂库存处于季节性高位。且国内价格坚挺下，内外价差扩大，8-9月份以来进口煤体量已经修复至去年同期水平。需求端维持疲态，关注煤炭供应政策，预计依然保持长协价附近。
• 黑色金属（铁矿石）：MineralResources恢复全速运输能力。节前补库结束，叠加政策真空期，市场对节后需求复苏力度有所担心，整体情绪转弱。但考虑铁矿石供应端平稳，港口库存压力不大，矿价相对抗跌。节前成才终端也有少量补库，但考虑订单一般，补库持续性预计不佳。警惕节后成材库存和订单压力，以及政策端变化，预计矿价延续震荡市。
• 有色金属（碳酸锂）：Core终止Finniss锂项目的最后一份包销协议。此举将释放其位于达尔文市附近的Finniss锂矿项目未来的全部产能。尽管企业表态复产顺利推进中、但暂未正式复产，短期情绪扰动后对基本面影响有限，当下仍处于去库的强现实中。随着国庆假期逐步临近，下游陆续开启节前备货、现货市场量价或对价格亦有短期支撑。向后看，我们认为四季度供应端大概率维持高位而需求端则面临季节性见顶压力。我们的平衡表显示，9-10月月均去库3000吨，后续随需求季节性走弱再度转入累库（暂未考虑枧下窝复产），项目的复产节奏也将显著影响库存拐点兑现的时间点。复产预期使盘面承压回调，但在项目实质性复产前，旺季内价格下跌空间有限；待需求拐点出现，年末累库压力下价格或再度进入下跌通道。策略方面，建议切换至偏空思路对待，短期建议谨慎追空、注意仓位管理，中线建议关注反弹沽空机会，同时建议关注反套机会。
• 有色金属（铅）：有色金属行业稳增长工作方案发布。方案提出需有序推进项目建设。通过设立绿色通道等方式，依法依规加快矿产资源开发项目核准、备案、节能审查、环评、安全设施设计审查等进程，完善生产要素保障，强化矿产资源开发利用项目建设情况调度，推进在建项目投产、在产项目扩能、新项目建设。科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。安徽省资源循环有限公司在阜阳揭牌成立，主营业务涵盖再生资源回收利用、环保技术研发与产业投资等。社会库存再度下滑。外盘方面，LME库存环比累降600吨降至21.9万吨，仍处于季节性高位，0-3升贴水维持深度贴水震荡，伦铅窄幅震荡，主要跟随宏观波动。沪铅高位迅速回落，由于市场关注度较低，沪铅下方基本没有接盘资金，因而出现技术性破位，基本面新增消息暂无，推测是资金节前避险所致。基本面上，昨日社库继续下滑，主要是下游按需备货所致，大厂需求有所转好，预计10月需求改善有较大概率能得到证实。目前部分大厂新电池库存在10天左右，原料库存补库后从4天上升至7天左右，备货已基本完成。双节临近，整体需求仍面临边际下滑，再生供应也在逐渐复产，多头需要更强的叙事和驱动才能拿稳持仓。价格方面，供应逐步复产，但由于10月需求有继续改善预期，料沪铅短期仍维持震荡为主，节前做好仓位管理。
• 有色金属（锌）：有色金属行业稳增长工作方案发布。国内锌锭库存减少。海外方面，LME库存延续去化825吨至41950吨的季节性史低水平，过去三个月未出现任何交仓，0-3升贴水回落至39.18美元/吨，现货挤仓风险略有下降，但LME锌现金集中度仍处于高位，其中一个超过90%。基本面上，社库因正常备货而出现大幅下降，但仍处于季节性高位，节前补库基本完成，但锌价下跌后下游仍有多采备货动作。双节临近，需求继续走弱，国庆镀锌板和氧化锌企业放假较少，镀锌管棒、镀锌结构件、压铸锌合金企业法定放假为主。短期锌基本面并不支持深跌，且内外共振下行周期未至，料此次下跌空间有限。交易角度，单边不宜追空，内外出口窗口打开预期下，沪锌反弹空间也相对有限；出口窗口近在咫尺，因出口需要时间，即便打开后短期内也会维持内外正套逻辑，节前做好仓位管理。
• 能源化工（烧碱）：9月29日，山东地区液碱市场局部下降。供应端：现阶段山东地区氯碱企业生产情况稳定，液碱市场货源供应充裕，另外近期烟台地区有企业检修恢复在即，液碱供应有增量预期。需求端：临近国庆长假，当前终端及贸易商备货基本结束，下游新单采购情况一般，市场交易氛围清淡。山东部分企业液碱价格局部下降，主因当前下游采购需求一般，碱厂出货节奏欠佳，为促进出货，今日鲁南地区部分企业价格灵活下降，其他地区企业暂稳出货。后期预测：市场需求一般，企业多积极走货，后期厂家不乏有暗中让利出货可能，降幅在20-30元/吨。
• 能源化工（纸浆）：今日进口木浆现货市场价格延续涨跌互现的分化走势。上海期货交易所主力合约价格跌幅加深，进口针叶浆现货市场贸易商业者部分跟随盘面略调低出货价格，但因临近节日，市场交投放缓，降价并未实现有效吸单，山东、江浙沪、广东、东北、河北及河南市场部分牌号价格下跌10-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者维持挺价惜售心理，个别喊涨至偏高位水平，江浙沪个别牌号市场价格上调10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格横盘整理。
• 能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场价格稳中有跌。期货区间震荡，贸易商报盘变化不大，高价难成交。下游采购积极性较低，现货成交清淡。5型电石料，华东主流现汇自提4670-4790元/吨，华南主流现汇自提4760-4830元/吨，河北现汇送到4540-4640元/吨，山东现汇送到4650-4730元/吨。
• 能源化工（尿素）：中国复合肥产能利用率周数据统计。本周期，复合肥产能利用率在35.27%，环比降3.36个百分点。从主产区看，山西、河北以及山东地区，企业减负荷停车陆续增多；河南、湖北地区，主要企业以减负荷为主；苏皖以及西南地区，企业继续以销定产，开工负荷调整有限。南方地区，企业继续低负荷运行为主，部分仍然处于停车状态；东北地区，零星开车，负荷整体偏低。下周期，华北大部需求转淡，企业减负荷停车或进一步增多。预计复合肥产能利用率维持小幅下降态势。重点关注补仓单进展以及企业库存消化方面。近期尿素盘面弱势运行。即使山西固定性检修技改仍在推进，但由于部分装置复产及新产能逐步释放，供应端的压力仍然存在，日产已经回升至20万吨以上。需求端整体仍较为平淡，复合肥企业开工再度下滑，后续华北地区企业或进一步降负，消化高企的成品库存仍为核心任务。在供需态势无明显改善的背景下，尿素企业继续呈现累库趋势，隆众口径的企业总库存量已经达到121.82万吨，较上周增加5.29万吨。政策面上，近期市场再传新一轮印标及出口配额再度增加等信息，但暂未得到官方确认，在出口侧出现新变化前，尿素盘面预计继续震荡承压运行，建议淡储主体分散采买。
• 能源化工（苯乙烯）：苯乙烯华东港口库存。截至2025年9月29日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：19.75万吨，较上周期增1.1万吨，幅度+5.90%。商品量库存在10.68万吨，较上周期增0.83万吨，幅度+8.43%。
• 能源化工（PX）：下游节前备货之后，市场逐步回归安静。上周国际油价止跌反弹，国内商品区间震荡，节前聚酯产销放量，下游进行原料备货后，产销气氛逐步回落，昨日至下午3点半长丝短纤产销在4-5成。中秋国庆双节假期股票期货市场将休市；本周将公布美国非农就业、中美9月PMI等经济数据，不过美国政府再度面临关门风险，相关经济数据或将推迟发布。
• 能源化工（PTA）：下午PTA现货市场商谈氛围较清淡。下午PTA期货窄幅震荡，现货市场商谈氛围较清淡，现货基差变动不大，10月中下在01-50~55附近商谈。
• 能源化工（瓶片）：受上游聚酯原料影响，瓶片工厂出口报价多小幅下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至760-785美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至755-765美元/吨FOB主港不等，个别略高，整体视量商谈优惠。今日瓶片工厂报价局部下调20-50元不等。日内聚酯瓶片市场成交一般。9-11月订单多成交在5780-5890元/吨出厂不等，个别品牌少量略低5730-5750元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。
• 能源化工（纯碱）：本周一纯碱厂家库存环比上周四继续下降。截止到2025年9月29日，国内纯碱厂家总库存159.99万吨，较上周四下降5.16万吨，跌幅3.12%。其中，轻质纯碱69.67万吨，环比下降3.24万吨，重质纯碱90.32万吨，环比下降1.92万吨。
• 能源化工（浮法玻璃）：9月29日沙河市场浮法玻璃价格行情。今日沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米，与上一交易日持平，合计1228元/吨左右（含税）；5mm小板现金价格参考13.25元/平方米，与上一交易日持平，合计1134元/吨左右（含税）。目前主要流通规格主流价格3.8mm9.05-9.6元/平方米，4.8mm11.55-12.1元/平方米，5mm大板主流在14.1-14.6元/平方米，市场成交灵活。
• 航运指数（集装箱运价）：前8月港口吞吐数据出炉。1-8月，完成港口货物吞吐量120.3亿吨，同比增长4.4%，其中内、外贸吞吐量分别增长5.2%和2.7%。完成集装箱吞吐量已经达到2.3亿标箱，同比增长6.3%，其中内、外贸集装箱吞吐量同比分别增长3.2%和8.4%。