粕类月报：豆类供应压力大，豆价持续承压

1粕类月报：豆类供应压力大，豆价持续承压张秀峰农产品研究员投资咨询号：Z0011152电话：0571-28132619邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com何曙慧农产品研究员从业资格号：F3030450电话：0571-28132528邮箱：heshuhui@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com月报要点美国大豆：USDA5月报告偏中性，对市场影响较小。根据以往经验，6月USDA报告仍不会对美国新作平衡表做实质调整，后期需要关注6月30日最终面积报告，此后，7月平衡表将会相应调整种植面积和收获面积，单产数据等，对市场的指引作用将大大加强。目前，美豆种植天气升水支撑，不足以改变整体市场供大于求的格局，仅是延缓整体氛围，大豆价格将继续承压。南美大豆：USDA报告略微上调巴西、阿根廷大豆产量。目前处于天气市中，南美大豆供给对市场的压力目前并没有完全体现，后期随着阿根廷大豆集中上市，将给市场带来很大的供给压力。国内豆粕：目前国内港口大豆库存处于历史高位，供应压力较大。据天下粮仓统计，中国5月份进口大豆到港887万吨，6月份预估910万吨，7月份820万吨，8月份760万吨。大豆到港量呈现先增后减的特点，越到后期压力越小。目前，国内大豆、豆粕库存“压力山大”，均位于历史同期高位，豆粕库存已超100万吨，部分油厂出现胀库，随着后期大豆供应的持续增加，豆粕库存仍将继续上升。策略推荐：期货：菜粕9-1正套，多RM709,空RM801，160-180入场，止损102，止盈310。期权：构造策略1：选择看跌期权构造熊市价差策略，同时卖出M1709-P-2700，买入M1709-P-2950。策略2：买入看跌期权，买M1709-P-2650偏虚值期权。 2一、行情回顾图1：油脂油料主力合约过去一月涨跌幅资料来源：文华财经信达期货研发中心5月油脂油料分化明显，国产大豆一月上涨2%，粕类一月下跌明显，油脂稍强于粕类，其中棕榈油表现最好，一月上涨3.9%。总体来看粕弱油强格局呈现。二、大豆篇2.1美国出口进度正常，后期持续关注天气变化USDA5月报告偏中性，对市场影响较小。根据以往经验，6月USDA报告仍不会对美国新作平衡表做实质调整，后期需要关注6月30日最终面积报告，此后，7月平衡表将会相应调整种植面积和收获面积，单产数据等，对市场的指引作用将大大加强。目前，美豆种植天气升水支撑，不足以改变整体市场供大于求的格局，仅是延缓整体氛围，大豆价格将继续承压。截至5月18日当周美国净销售大豆47.27万吨，较上周增加33%，当周装船两33.47万吨，较上周减少3%.截至5月18日，累计出口装船5081万吨，按最新USDA报告预估的5579.2万吨计算，装船已完成91.1%，在本年度未来四个月中，每周只需30万吨左右的出口，就能完成USDA预估的总出口。目前来看美豆出口问题不大。美豆需求的另一方面看国内大豆压榨，2017年3月、4月美豆压榨同比减少2.32%和5.74%，USDA5月报告也下调压榨量至19.25亿蒲。在出口大幅增加的情况下，USDA也相应地下调了美豆2016/17年度期末库存。在美豆播种上，截至5月21日，美豆播种完成53%，与去年同期持平，略高于五年同期均值52%，从播种进度上来看，美豆新作并未受之前降雨的影响，后期需要继续注意天气变化。 3图2：美豆平衡表图3：美豆库存消费比单位：百万吨，%资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心图4：美国大豆累计出口单位：吨图5：美国对中国累计出口装运单位：吨资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心 4图6：美国大豆月度压榨量单位:吨图7：美豆现货压榨利润单位：美元/蒲式耳资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心图8：美豆新作播种进度单位：%图9：美豆新作出芽率单位：%资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心 5图10：美豆新作播种进度单位：%图11：美豆新作出芽率单位：%资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心2.2巴西雷亚尔走弱，或引农民销售大豆进度加快南美方面：USDA报告略微上调巴西、阿根廷大豆产量。目前处于天气市中，南美大豆供给对市场的压力目前并没有完全体现，后期随着阿根廷大豆集中上市，将给市场带来很大的供给压力。此前，在雷亚尔走强，大豆价格较低的双重因素下，巴西农户惜售大豆，IMEA数据显示截至5月马州2016/17年度大豆销售69%，是2009/10年以来同期最低水平。但由于5月18日巴西总统特梅尔涉嫌受贿遭调查，当日巴西雷亚尔大跌逾7%，目前该事件持续发酵，后期雷亚尔进入贬值通道概率较大。汇率的影响将直接引发巴西农户销售加快，使得大豆供应庞大的压力逐渐显现，后期豆价承压。阿根廷方面，目前已收获大豆80%，高于市场预期。从天气图上看，阿根廷中部大豆主产区未来一周天气状况正常，有利于大豆收割。此外，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调阿根廷大豆产量至5800万吨，比USDA5月报告的产量高出100万吨。南美大豆供应将创历史新高。 6图12：巴西大豆平衡表图13：阿根廷大豆平衡表资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心图14：巴西大豆销售进度单位：%图15：巴西大豆月度出口量单位：%资料来源：IMEA信达期货研发中心资料来源：Abiove信达期货研发中心 7图16：巴西雷亚尔汇率单位：美分/蒲式耳（左）图17：阿根廷比索汇率单位：美分/蒲式耳（左）资料来源：wind信达期货研发中心资料来源：wind信达期货研发中心图18：阿根廷未来一周天气资料来源：NOAA信达期货研发中心资料来源：NOAA信达期货研发中心 8三、豆粕篇——国内豆粕库存再创新高2017年4月中国进口大豆802万吨，同比增长13.4%，创历史同期最高水平，这也是大豆进口量连续4个月创下历史最高纪录。目前国内港口大豆库存处于历史高位，供应压力较大。据天下粮仓统计，中国5月份进口大豆到港887万吨，6月份预估910万吨，7月份820万吨，8月份760万吨。大豆到港量呈现先增后减的特点，越到后期压力越小。国内油厂大豆、豆粕库存“压力山大”，均位于历史同期高位，豆粕库存已超100万吨，部分油厂出现胀库，随着后期大豆供应的持续增加，豆粕库存仍将继续上升。下游需求走好。由于环保要求的提高等因素，国内生猪存栏持续下降，特别是2014年初到2015年末，下降明显。目前，养殖利润和前期相比有所下降，猪粮比由前期最高12降至目前8.96，生猪存栏的恢复有所体现。生猪存栏的增加直接有利于豆粕消费增加，此外，今年水产养殖业也明显好于去年。图19：中国月度大豆进口量单位：吨图20：港口大豆库存单位：吨资料来源：wind信达期货研发中心资料来源：wind信达期货研发中心 9图21：国内油厂大豆库存单位：万吨图22：国内豆粕库存单位：万吨资料来源：天下粮仓信达期货研发中心资料来源：天下粮仓信达期货研发中心图23：国内大豆周度压榨趋势图单位：吨，%图24：中国大豆周度压榨季节性图单位：吨资料来源：天下粮仓信达期货研发中心资料来源：天下粮仓信达期货研发中心 10图25：国内大豆周度压榨趋势图单位：吨图26：中国大豆周度压榨季节性图单位：吨资料来源：wind信达期货研发中心资料来源：wind信达期货研发中心四、菜粕篇——菜粕下游需求较好4月中国菜籽进口增加，由于DDGS双反政策限制，进口明显下降，大概100万吨的缺口将由菜粕和豆粕弥补，目前豆菜粕现货价格保持极小价差，两者单位蛋白价差也降至0以下，豆粕会对菜粕进行部分替代。5月份起国内水产养殖复苏，对菜粕有刚性需求，菜粕需求不存问题。图27：中国菜籽月度进口量单位：吨图28：DDGS进口量单位：吨资料来源：中国海关信达期货研发中心资料来源：中国海关信达期货研发中心 11图29：沿海地区菜粕库存和未执行合同单位：吨图30：江苏豆菜粕单位蛋白价差单位：元/吨资料来源：wind信达期货研发中心资料来源：wind信达期货研发中心图31：江苏豆菜粕单位蛋白价差单位：元/吨资料来源：wind信达期货研发中心五、其他因素——基差和持仓5.1豆粕基差持续走弱由于大豆供应庞大，豆粕库存量持续增加，导致现货价格易跌难涨，豆粕基差持续走弱，相对于豆粕来说，菜粕基差较为稳定。 12图32：豆粕基差图33：菜粕基差资料来源：wind信达期货研发中心资料来源：wind信达期货研发中心5.2基金持仓——基金大幅增持CBOT大豆期货期权上的净空单截至2017年5月23日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单62355手，比上周增加25832手。图34：全球菜棕产量图图35：中国油菜籽产量图资料来源：CFTC信达期货研发中心资料来源：CFTC信达期货研发中心 13六、后市展望美豆价格持续下跌，本月连续跌破940和930美分/蒲式耳两大支撑。目前美豆跌破前期低点，后期走势预计仍是震荡下跌，下方看900美分/蒲式耳的整数关口支撑。豆粕价格在2723企稳反弹后，在本月初反弹至阶段性顶部，由于没有量能的配合，持续震荡下跌，目前主力09合约仍已经跌破4月低点，下方看2676的前期支撑，后期走势预计仍是震荡下跌。图36：美豆07合约日线走势图图37：大连豆粕1709合约日线走势图资料来源：文华财经信达期货研发中心资料来源：文华财经信达期货研发中心策略推荐：期货：菜粕9-1正套，多RM709,空RM801，160-180入场，止损102，止盈310。期权：近期豆粕库存压力大，供给大于需求，基本面偏空，后期看震荡下跌。构造策略1：选择看跌期权构造熊市价差策略，同时卖出M1709-P-2700，买入M1709-P-2950。策略2买入看跌期权，买M1709-P-2650偏虚值期权。 14公司简介信达期货有限公司是专营国内期货经纪业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会批准成立，核发《期货经纪业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（注册号330000000014832），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货经纪公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您的交易提供最优的服务。公司总部设在杭州，下设浙江金华分公司、北京营业部、上海营业部、沈阳营业部、哈尔滨营业部、大连营业部、石家庄营业部、广州营业部、深圳营业部、浙江乐清营业部、浙江富阳营业部、浙江台州营业部、浙江义乌营业部、浙江温州营业部、浙江宁波营业部、浙江绍兴营业部、浙江临安营业部17家分支机构，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。雄厚金融央企背景信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营业部，2家分公司，全资控股信达期货有限公司。信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 15全国分支机构●金华分公司浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810（咨询电