1H25综合造肉成本大降，7-8月销量明显提速

主要观点： 1H2025公司实现收入88.56亿元，同比+0.2%，归母净利润9.1亿元，同比+791.9%，扣非后归母净利润3.76亿元，同比+305.4%，主要得益于并购参股公司安徽太阳谷产生的公允价值变动及成本持续改善；2025年6月末，公司资产负债率55.2%，较一季末+4.9pct。

关键数据：

• 5月完成太阳谷并表，上半年贡献利润0.85亿元，太阳谷拥有6500万羽养殖产能和8万多吨熟食产能。
• 1H2025鸡肉生食销量66.09万吨，同比+2.5%，深加工肉制品销量17.45万吨，同比+13.21%。
• 7-8月鸡肉销量分别为15.87万吨、13.74万吨，同比分别+22.9%、15.2%；深加工肉制品销量分别为5.16万吨、4.8万吨，同比分别+56.4%、47.5%。
• 1H2025综合造肉成本同比降逾10%，主要因种源“901+”性能提升、内部使用占比提升及精细化管理。

研究结论： 公司成本领先优势持续强化，圣农发展作为最大白羽肉鸡全产业链公司，圣泽901Plus生产指标不断优化，成本优势日益突显。预计2025-2027年鸡肉销量153.2万吨、160.8万吨、168.9万吨，同比分别增长9.2%、5.0%、5.0%；肉制品销量38.0万吨、41.8万吨、46.0万吨，同比分别增长20%、10%、10%；实现收入195.6亿元、215.0亿元、230.2亿元，同比分别增长5.2%、9.9%、7.1%；归母净利润13.54亿元、15.63亿元、15.03亿元，同比分别增长87.0%、15.4%、-3.8%。维持“买入”评级。

风险提示： 禽流感疫情、鸡价长期底部震荡、原材料价格大幅波动、进出口政策变化。